全球能源互联网相关研讨会日前在纽约举行。与会人士认为，构建全球能源互联网推动世界能源可持续发展，在应对全球变暖问题上具有积极意义。而中国在特高压电网上具有运营、建设和技术优势。
构建全球能源互联网特高压建设全面提速
据新华社消息，全球能源互联网相关研讨会日前在纽约举行。与会人士认为，构建全球能源互联网推动世界能源可持续发展，在应对全球变暖问题上具有积极意义。而中国在特高压电网上具有运营、建设和技术优势，有望成为“中国智造”走出去的又一突破口。
中国国家电网公司董事长刘振亚在研讨会上表示，当前化石能源大规模开发利用，导致资源紧缺、环境污染、气候变化等诸多全球性难题，人类社会发展日益面临严峻的化石能源困局。
全球能源互联网是以特高压电网为骨干网架，以各国泛在智能电网为基础、以输送清洁能源为主导的全球能源配置平台。构建全球能源互联网、实施“两个替代”，是加快清洁能源发展、应对全球气候变化、实现可持续发展的必由之路。
由于我国能源分布的特点，76%的煤炭资源分布在北部和西北部;80%的水能资源分布在西南部;绝大部分陆地风能、太阳能资源分布在西北部;而70%以上的能源需求却集中在东中部，具有长距离、大容量、低损耗输送电力优势的特高压一直是国网力推的技术。截至去年底，国内已经有8条特高压输电线路在运行。目前有5条线路正式开工，多条线路进入核准流程，在运营数量、建设数量和核心技术方面都处于世界领先水平。
在《中国制造 2025》和《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》中均将电力设备列入重点领域和行业，特高压将继高铁、核电之后，成为“中国智造”的又一张名片。今年7 月国家电网公司成功中标巴西美丽山水电特高压直流送出二期项目，项目工程投资超 22 亿美元。这是继美丽山一期项目之后，国家电网公司在海外中标的第二个特高压输电项目。今年 3 月 ，国家多部委联合发布的《推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》中，推进跨境电力与输电通道建设，积极开展区域电网升级改造合作，与周边国家通过特高压进行能源互联，将有效提高能源利用。
随着海外广阔市场的打开，以及国内建设项目的相继落地，特高压及相关产业将迎来巨大的发展空间。
许继电气:配网、特高压投资大幅增加，看好行业龙头
事件:
2015年8月28日，许继电气发布2015年半年报，2015年上半年归属于上市公司股东的净利润为7533万元，同比下降75.96%;营业收入21.8亿元，同比下降33.07%。
2015年8月5日，公司发布公告，在酒泉-湖南±800kV特高压直流输电工程和晋北-南京±800kV特高压直流输电工程第一批设备招标中，公司预计中标金额合计约为10.35亿元。
主要观点:
1、2015年上半年净利润大幅下降，主要原因是配网、特高压收入均大幅下降。
2015年上半年，归属于上市公司股东的净利润为7533万元，同比下降75.96%;营业收入21.8亿元，同比下降33.07%。
其中，智能变配电系统、直流输电系统收入、利润大幅下降，是导致中报收入、利润下滑的主要原因。其中，智能变配电系统收入下降33.11%至8.43亿，毛利下滑5.47%至33.11%;直流输电系统收入下滑86.21%至0.9亿元，毛利率增加19.96%至40.32%。
我们认为，这主要是由于宏观经济下行、收入确认延迟导致的。去年同期配网收入、特高压收入较高，而今年由于电网反腐、电网投资推迟、交货延迟等原因，配网收入、特高压收入均有较大下滑。
2、配网、农网投资大幅增加，大幅提升后期利润。
国网将农网投资从年初的902亿增值1576亿，河北、山东、重庆、宁夏、河南等地区也明确加大配网投资。过去几年，国网每年完成2批配网设备的集中招标，而今年已完成两次配网集中招标。我们预计，为完成配网、农网投资计划，今年还将开展配网集中招标。南方电网也明确加大农网投资改造。
3、中标国网酒泉-湖南和晋北-南京特高压工程设备，将持续取得特高压大额订单，海外业务也将迎来快速发展。
公司公告中标换流阀4个包中的1个，预计中标金额约为7.60亿元;直流控制保护系统2个包中的1个，预计中标金额约为1.77亿元;互感器12个包中的2个，预计中标金额约为0.81亿元;静态无功补偿装置3个包中的2个，预计中标金额约为0.17亿元。
当前共有“四交三直”7个特高压工程在建，预计2015年下半年，还将有3-4个直流特高压获批。而公司是唯一具备直流特高压最核心一、二次设备直流换流阀、直流控制保护系统供货业绩的上市公司，预计将持续取得特高压大额订单。
当前，我国正积极推进电网工程走出去，2015年3月28日，国家发展改革委、外交部、商务部发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，明确推进跨境电力与输电通道建设。2015年4月20日，中国国家电网公司与巴基斯坦水电部、国家输电公司签署了《默蒂亚里—拉合尔和默蒂亚里/卡西姆港—费萨拉巴德输变电项目合作协议》，将以BOOT模式(建设、拥有、运行、移交)投资建设巴基斯坦境内输变电项目。2015年7月18日，国家电网公司成功中标巴西美丽山水电特高压直流送出二期项目。项目工程投资超22亿美元。我们预计，公司即将进入海外工程订单期。
4、公司有望成为能源互联网龙头，预计后续政策将不断出台。
电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合，随着分布式发电、特高压、智能电网、微电网、新能源汽车、信息技术、储能技术的融合，能源互联网已成为行业不可阻挡的趋势。
而许继电气是国网旗下唯一的一次、二次设备龙头，在智能电网领域技术实力、业绩水平为行业前两名，在国网充换电设备招标、配网自动化招标中均居行业前两名，是特高压直流工程最核心供应商。随着能源互联网的推进，许继电气将大幅受益，有望成为行业龙头。
我们认为，未来将不断出台能源互联网、智能电网、电改相关政策。
5、智能电表业务稳定，充换电网络前景广阔，工业领域不断突破。
近年来，公司智能电表业务占收入比例逐步提升，预计继续占据稳定的市场份额。公司充换电技术国内领先，在国网已经完成的充换电设备、高速公路城际快充网络建设招标中，公司中标量行业前两名，随着新能源汽车的发展和充电桩的建设，公司未来就持续受益。公司在石化、矿山、轨道交通等工业领域取得突破，且取得多个大型企业准入资质，预计后期保持稳定增长。
6、响应国企改革战略，集团整体上市存在预期。
国务院有关国企改革的顶层设计有望于2015年落地，国网作为核心单位，有望积极响应，以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口，试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市，近年来不断有媒体报道国网公司计划推进旗下资产整体上市。2015年1月，国网在年度工作会议上也明确积极推进旗下产业公司的整体上市。
我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下，公司整体上市有望加快推进。
中天科技:行业景气收入延续快速增长，业务拓展提供长期增长动力
事件描述
中天科技公布了2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入62.40亿元，较去年同期上升58.27%;实现归属上市公司股东的净利润3.83亿元，同比增长5.53%;1-6月基本每股收益为0.44元。
事件评论
主营业务营收延续快速增长，盈利能力持续改善:受电信和电力行业线缆需求提升所推动，上半年主营业务收入延续较快增长。其中，光纤光缆和电缆产品收入分别同比增长19.41%和107.71%。毛利率方面，除开贸易和光伏发电业务，上半年公司毛利率为20.67%，同比增长1.1个百分点，光纤光缆和海缆产品的毛利率分别同比增加2.2和17.04百分点。展望后续，我们认为，鉴于公司光棒产能提升和行业需求的大幅增长，光纤光缆产品毛利率将呈现稳定向上态势;而公司海缆和特种产品收入占比提升，也将对公司毛利率提升产生明显推动作用。
海缆业务加速发展，成为收入利润主要增长点:公司海缆业务正处于快速发展阶段，发展前景明朗。具体来说:1、在国内市场，公司凭借其领先的技术实力以及齐全的产品种类，保有较高的市场份额;随着海上风力发电、海上油田等项目的增多，海底线缆的需求快速上升;2、公司积极拓展海外市场，参与海洋石油探测等特种项目，全方位推动公司海缆业务的发展;3、伴随军工产品收入占比上升和业务规模效应显现，
海缆产品毛利率还将持续改善。我们认为，公司作为海缆行业的领军企业，将充分受益于国家海洋发展战略的持续推进，后续发展值得期待。
定增收购增厚公司业绩，强化宽带业务契合国家宽带发展战略:公司近期拟公开发行股票，收购中天合金、中天宽带以及江东金具的100%股权;并计划募集资金6亿元，用于发展中天宽带4G智能电调天线等新产品项目。对此我们认为:1、标的公司2015-2017年合计预测净利润分别不低于1.42亿元、1.56亿元、1.79亿元，将为公司提供明显业绩增厚;2、中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务，已于2014年进入无线领域开展基站天线研发生产，此次收购将有助于强化其在宽带领域布局，充分受益于国家宽带建设的发展战略。
大连电瓷:三季度有望批量确认收货
上半年业绩下滑
公司近日发布半年报，实现营业收入1.82亿元，同比下滑33.13%，实现归属上市公司股东净利润-0.13亿元，基本每股收益-0.07。公司上半年亏损最主要的原因是特高压项目以及海外订单推迟交货导致不能及时确认收入。
三季度有望批量确认收货
上半年发货延迟主要是两个方面原因:首先是今年的绝缘子交付把喷涂环节加入，绝缘子厂商首次尝试遇到一些状况，拖累了交付期;其次是国网的特高压施工进度一时无法跟上审批建设的速度，因此出现了延迟要货的情况。公司上半年实际上是在紧锣密鼓的进行生产，主要是2014年核准的“淮南-上海北环”、“宁东-绍兴”以及“蒙西-山东”线路，三条线路共中标瓷绝缘子2.62亿元，这三条线路已经在三季度陆续发货，因此在三季度集中确认收入是大概率事件。另外国外的发货也趋于好转，预计也有几千万的收入可以确定。因此公司的三季报将有突出的业绩表现。而8月中标的“蒙西-天津南”特高压交流项目有望在四季度实现交付。
特高压行业持续加速
特高压行业目前是少定位于国家战略工程项目之一，行业发展的确定性强。2015年上半年，蒙西至天津、榆横至潍坊、酒泉至湘潭、晋北至江苏四条特高压线路获核准开工，按照国网年初的规划，2015年“六交八直”共计14条线路，预计锡盟至泰州、上海庙至山东、滇西北至广东三条特高压线路也将陆续核准开工。预计行业未来几年将维持年均5条的核准开工量，相关产业链的企业享受高景气度。
特变电工:海外输变电工程与新能源业务高速增长，未来稳定增长可以预期
2015年中报营业收入和净利润增长符合预期。特变电工公布15年半年报，2015年中实现营业收入185.94亿元，同比增长8.92%，实现归属于母公司股东的净利润11.1亿元，同比增长21.03%，EPS 为0.34。就2015年第二季度单季而言，实现营业收入100.59亿元，同比增长8.53%，与今年一季度相比，环比增长17.86%;实现净利润5.61亿元，同比增长16.85%，环比增长2.16%。公司预告2015全年力争实现营业收入420亿元，营业成本控制在340亿元以内。
输变电成套收入同比增长79.09%，实现超预期增长，将持续保持高增长。公司输变电成套工程业务上半年实现营业收入25.8亿元，同比增长79.9%，毛利率下降4.2个百分点至25.84%，实现超预期增长。公司输变电成套工程竞争优势极其明显，项目储备丰富，在中亚、南亚、非洲等一些地区有很高的知名度。去年底公司海外输变电工程项目累计订单超过30亿美金，在国家推行一带一路战略之下，海外输变电项目进度有所加快，未来也将有更多的机会，可以说三年内都是可以持续高增长的业务。毛利率同比略有下降，主要原因是境外人工成本、采购成本增加所致，同时跟项目确认进度有关。
新能源产业及配套工程上半年收入同比增长30%，光伏/风电的总包和运营将是下一步的重要增长点，多晶硅保持相对稳定。新能源产业上半年营业收入36.5亿元，同比增长30.22%，毛利率为18.46%，同比下降0.66%，新能源业务上半年整体靓丽。特变新能源股分公司上半年实现收入26.76亿元，同比增长38.36%，净利润0.79亿元，同比增长465.74%，是新能源产业及配套工程的主要增长动力，特变新能源在光伏EPC规模上持续全国第一，EPC 规模在1GW 左右，从去年开始逐步加大BT 项目的比重，盈利能力得到有效的提升，去年完工和开工项目总计1.5GW，去年转让200MW，预计公司在建且有明确转让对象的有500-600MW，今年公司自己运营项目将有500-600MW，运营项目将从明年开始给公司贡献较大的利润，是下一步的重要增长点。近期公司也公告投资建设光伏和风电电站共计451MW，其中固阳100MW 风电和20MW 公司自己运营，其他将转让给合适的投资者。多晶硅业务方面，新特能源上半年实现收入12.3亿元，同比增长12.32%，净利润为1.9亿元，同比下降6.59%，公司三期1.2万吨多晶硅已经完全达产，下一步将有所超产，前期的3000吨多晶硅产能已经提升至5000吨以上，今年以来多晶硅价格有所下降部分影响了多晶硅的盈利能力，而公司多晶硅的生产成本则在逐步下降的通道里，预计为9-10万元/吨，多晶硅业务未来基本保持一个平稳的状态。
变压器产品和电力线电缆产品上半年收入均有10%左右的下降，毛利率则略有提升，下半年将有所好转。变压器业务营业收入为48.85亿元，同比下降6.62%，毛利率上升0.39个百分点至25.3%，变压器业务上半年收入下降主要是电网上半年投资还略有下降，同时上半年交付很慢，宏观经济持续低迷也影响工业用变压器的需求，下半年电网投资将有所加快，2015年特高压建设进一步提速，包括今年新批两条交流和直流，特变电工在特高压变压器和电抗器上有明显的优势，会在未来持续受益于特高压的集中建设，将带给公司较大的增量，我们预计变压器收入全年能够持平，未来保持相对的稳定。变压器毛利率同比略有提升，主要是大宗商品价格持续下行，尤其是铜价持续下降对毛利率提升有很大帮助，同时公司加强精细化管理。电线电缆产品营业收入27.54亿元，同比下降9.07%，毛利率上升0.67个百分点至11%，电线电缆业务的情况与变压器类似，未来保持一个相对的稳定。
上半年管理、财务费用率分别增长0.57%和0.44%，经营活动净现金流为流入7.6亿元，较去年同期有明显改善，存货微增5.2%。公司2015年上半年总费用率为10.5%，与去年同期的9.8%相比增长了0.7%，其中销售费用率为4.2%，与去年同期的4.5%比减少了0.3%;管理费用率为4.4%，与去年同期的3.78%比升高了0.57%;财务费用率1.93%，较去年的1.49%比增加0.44%，主要由于公司利息收入减少、银行贷款增加导致借款利息支出增加以及因汇率变动导致汇兑损失增加所致。资产减值损失大幅下降，从去年同期的1.3亿下降至0.7亿，主要是公司保理业务减少导致坏账准备转出减少所致。应收账款、应付票据较期初均有所上升，应收账款90亿，比期初上升13.3%;应付票据27.3亿，比期初上升4.33%。存货90.87亿，比期初增长5.2%。经营活动净现金流入7.6亿元，较上年同期流出16.3亿元相比有明显改善，主要系公司加强应收账款回款、控制成本支出所致。投资活动产生净现金流出13.6亿元，较去年流出7.3亿元下降较大，主要系子公司新特能源股份有限公司支付购买固定资产质保金增加所致。
思源电气:利润稳增长，下半年积极因素增多
结论与建议:
公司今日发布15H1 业绩预告，预计H1 净利润同比增长0-30%，较一季报预测20-50%区间低。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响，H1 营业收入为15 亿元(YOY+19%)，低于预期数;另一方面市场竞争加剧，部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到，上半年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期，不少公司甚至负增长。公司能取得正增长一方面是在手订单较丰厚，此外公司网外业务也对业绩提供支撑。
国网订单释放下半年有望加快;网外业务也有支撑:受反腐及国网审计因素影响，整个电力设备行业H1 业绩普遍呈现同比下降局面。展望下半年，一方面干扰因素趋近尾声(审计结束，反腐更多在地方);另一方面经济下行压力仍然较大，作为稳增长有效投资的领域，电网投资下半年加快是大概率事件，利好公司订单获取;另一方面，公司电网外业务近年来也取得长足进步，目前网外业务收入占比已经占30%左右。两方面积极因素，我们依然看好公司未来增长空间。
行销体系+研发能力+供应链管理，核心竞争力进一步提升:公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。在管理上，公司对标准元器件进行了集团化统一管理，标准件种类下降7.9%;加强了项目管理及产品交付管理;产品生命周期管理(PLM 系统)功能不断完善，在公司下属各产线公司内得到推广应用，幷成功与ERP 系统实现功能对接。未来，公司将继续推进集团化管理，重点加强一体化运营和专业平台建设，以规模促效益，规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理，研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。
