各项改革政策加速出台,行业格局将会迎来新平衡。全年供需形势保持宽松平衡,行业整体盈利可期。电力板块估值处于低位,业绩持续提升,配置收益大于风险。
建议关注成长性好的优质水电股、受益于特高压的电力股、外延增长空间巨大的地方发电企业和小电网企业,以及估值有望迎来修复的电力龙头。
宏观政策:新电改推行,煤电联动启动。今年以来,新一轮电力体制改革启动,以“管住中间、放开两头”为主要思路,以“三放开、一独立、三加强”为主要措施,开启了万亿电力市场改革大幕,随后国家发改委连发三文,分别就新能源发电、需求侧管理和输配电价改革试点出具指导方案。煤电联动重启,全国火电上网电价平均下调两分钱,向下影响火电行业整体盈利水平。
供需形势:经济增长放缓,电力供应宽松。一季度,全国经济仍处于弱复苏状态,全社会用电增速0.8%,第一、二产业用电量同比下滑。二季度,我国将进入传统用电淡季,尚不具备用电大幅增长的基础,我们判断,全年经济增速平稳,电力消费好于上年,达到4.5%,全国机组利用小时4130 小时,供需形势宽松平衡,部分区域电力有缺口,但在特高压输电和清洁能源投产下,将有效缓解。
行业盈利:火电盈利稳健,水电明显提升。煤电联动下调火电上网价格部分被煤价下降因素覆盖,火电度电利润仍保持在3 分钱以上,火电盈利的整体态势不会发生变化。水电受益于电力体制改革、来水丰沛、装机增长等利好因素,盈利将取得明显增长。
投资策略:政策力度空前,加大清洁能源配置。电力体制改革和煤电联动促进行业新平衡,在考虑电价下调的影响后电力板块估值仍处于低位。我们建议投资者关注以下机会:(1)受益于电价改革可能会量价齐升的水电股;(2)新电改打开外延增长空间的地方电力企业和小电网公司;(3)明显受益于特高压建设,成长性良好的公司;(4)受益于国企改革,股息率较高、估值有望持续修复的公司。
