据中节能本次IPO募投资金运用来看，募资资金8.24亿元中的6.24亿元主要投向新疆乌鲁木齐托里20万千瓦风电场一期4.95万千瓦工程，以及内蒙古乌兰察布市兴和风电场4.95万千瓦工程；剩余2亿元为补充公司流动资金。由于此次IPO募投项目产生效益恐难以抵消固定资产折旧，加之较高的资产负债率，未来新建项目或将受资金影响，上市后中节能盈利能否保持增长还是未知数。
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募投项目对利润提升有限
中节能在招股说明书中引用数据显示，2001年-2013年，中国风电累积装机容量从404MW增长至91424MW，年均复合增长率为57.12%，增长率位居全球第一。而就2011年-2013年，我国风电累积装机容量增长率依旧达到 40.24%、20.07%、21.37%。市场快速扩容，中节能营业收入明显未能跟上行业发展的脚步。招股说明书显示，2011年-2013年，中节能营业收入分别为9.22亿元、10.07亿元、10.82亿元，2012年、2013年分别同比增长9.21%、7.47%；净利润分别为2.18亿元，2.67亿元，2.52亿元，2012年、2013年分别同比增长22.47%、-5.61%。值得一提的是，募投项目往往被市场认为是公司新的业绩增长点，多数上市公司在募投项目投产后业绩纷纷出现较快的增长。而在中节能身上，这样的情况恐难以见到。
在中节能IPO募投项目中，新疆、内蒙古两风电场项目将产生直接收益。但由于上述两项目早已建成投产，也陆续在2012年、2013年实现利润。从公司披露的截至2013年上述两个风电场项目经营情况显示，合计实现营业收入6592万元，净利润合计达到2260万元。虽然盈利能力还未达到公司预计的最佳状态，但就2013年来看，不论是营业收入还是净利润变动幅度，募投项目均未给账面带来显著变化。未来即便募投项目可以达到公司预期的高盈利能力，对公司净利润的提升也十分有限。考虑到上市后的股本大幅增加，公司每股收益可能将出现降低。最重要的是，募投项目已提前透支，未来公司如何能有效地解决业绩下滑的问题，这是公司上市后急需要解决的问题。
高负债背后的资金困局
不难看到，中节能所处风电行业为资本密集型行业。业务的持续发展，需要不断有资金支持。而就目前来看，公司偏高的资产负债率恐将成为公司获得长期资金支撑的一个瓶颈。
招股说明书显示，2011年-2013年，公司的资产总额分别为104.91亿元、107.48亿元、121.55亿元，负债总额分别为73.87亿元、74.50亿元和87.58亿元。巨大的负债背后，长期借款成为主要构成部分，2011年-2013年公司长期借款分别达到50.96亿元、55.98亿元、60.09亿元。巨大的银行贷款导致中节能资产负债率偏高，2011年-2013年其负债率分别达到 70.41%、69.31%、72.05%，并呈现上升趋势。
从行业对比数据来看，虽然行业内企业纷纷存在较高的资产负债率，但银行借款占资产总额的比例上，中节能达到53.58%，高于国电电力(行情,问诊)、华能国际(行情,问诊)、华电国际(行情,问诊)等多家已上市企业，同时也明显高于行业平均值。“较高的资产负债率可能将影响银行未来的资金支持”，业内人士表示：“风电行业是资本密集型行业，新建项目对资金的需求极大。虽然行业内多家公司在资产负债率上都处在大致相当的水平，但其他企业较高的货币资金也是支撑公司发展的基石。从这一点看，中节能的货币资金就显得十分紧缺，而未来有新建项目仍需要银行的支持。”2011年-2013年，中节能货币资金分别为7.86亿元、5.67亿元、3.62亿元。
而对于融资渠道，中节能也承认存在风险。中节能表示，公司目前项目建设资金主要通过银行借款获得。虽然公司依靠同主要往来银行长期稳定的合作关系，风电项目开发建设贷款能够得到可靠保证，但不排除未来银行信贷政策收紧，或本公司在银行信用系统内评级出现负面变化，而导致公司无法顺利取得银行贷款的情况。上述情况的出现，将影响公司的新项目建设。
