我国钢铁产业发展现状:辉煌不再,危机已现。
2010 年前我国钢铁行业发展经历了“黄金十年”,但随着经济增速放缓,钢铁需求增速下滑,供需矛盾加剧,基本面持续低迷。工业化已进入尾声,需求难再现辉煌,但去产能可能缓解供需矛盾。本文借鉴了日本钢铁行业和我国水泥行业去产能经验,分析我国钢铁行业去产能现状和未来展望。
国别比较—日本钢铁去产能:道路漫长,过程曲折。
七十年代的日本与现今中国处于相似的经济环境,当时日本钢铁行业也面临困境,1974 年开始通过减量经营、并购重组、环保推动等措施去除产能后,日本钢铁行业盈利并未显著好转,这十多年的去产能阶段,新日铁、川崎制铁等日本钢铁上市公司也没有获得明显超额收益。
类比行业—我国水泥去产能:行业复苏,迎来机遇。
我国水泥行业2010年开始去产能且效果显著,2011年去产能超过1.5亿吨,2012年去除产能2.5亿吨,同时产业集中度提高、技术水平提升,2011年行业盈利达到历史最高水平,这一阶段海螺水泥等水泥上市公司涨幅超过180%。虽然钢铁和水泥行业关联性很强,但两个行业在产业结构、产品性质等方面有较大区别,我们可以对比两个行业,但是不能简单照搬。
我国钢铁去产能:道路困难重重,复苏尚需时日。
我国钢铁去产能迎来经济结构转型升级、环保倒逼等机遇,但也面临诸多困难:钢铁产业在GDP、就业、财税等方面地位关键;地方保护使得政策执行力不够;钢铁产业布局失衡等。目前尽管政策力度很大,但实际仍有将废弃无效产能充数的现象。估计唐山地区还有停产废弃产能1000万吨,500立方米左右小高炉近2000万吨,这些无效产能可以“应付”到2015年,2016年后淘汰产能才有望见到实效,可见真正去产能尚需时日。
投资策略:去产能对基本面改善有限,维持行业持有评级。
我们认为,钢铁去产能现阶段对行业基本面的改善有限,维持行业“持有”评级。投资策略上侧重于价值投资,重点关注(1)下游需求增速高的油气管龙头公司,如久立特材、玉龙股份;(2)拥有先进技术和管理水平,能够维持高端市场的龙头企业,如宝钢股份、大冶特钢。
风险提示:
需求和补库存低于预期;去产能低于预期;行业持续亏损风险。
