IPO项目逐渐释放业绩。粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料刹车副、航天用炭/炭复合材料、汽车刹车片、模具材料、飞机刹车系统为核心盈利项目。自2009年IPO项目技改后,2013年汽车刹车与模具材料逐渐扭亏。同时这两项也是明后两年的稳定增量,按照达产计划,两项合计贡献净利润约3000万。
短期内飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料利润稳定。两项业务中均有军用业务,目前占比不大;飞机刹车副受到全球飞机OEM(原配)和PMA(配套配件)的限制,公司目前基本是PMA认证,因此民用市场一直没有打开。
看点1:平台优势。公司科研背景强劲,股东为中南大学(国内一流的冶金学院),意在打造集产学研为一体的高科技企业。强大的科研背景打造公司成为粉冶中心的产业化平台。
看点2:C919刹车系统独家供应商。国产大飞机是进口替代的趋势,公司与海外巨头霍尼韦尔合作研发刹车系统,打通深加工产业链,一方面是产能升级,另一方面是一旦拥有自主刹车研发体系,国内庞大的航天航空市场由此打开。
所有产品现有市场占有率低,发展空间庞大。公司所有产品的市场占率均低,价格方面,飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片的价格为国外同类产品的60%左右,具有明显的价格优势。成本优势+强大的技术背景是未来发展空间的保障。
盈利预测及评级。IPO项目通过4年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利,假设C919在2015年开始试飞,主业稳定增长,预计2013-15年EPS分别为0.05、0.18和0.27元。公司是拥有强大“产学平台”+军工题材,应当享有高估值,给予目标价10元,对应动态PE分别为205.4、55.0和37.6倍市盈率,增持评级。
主要不确定因素。军工产品的不透明、C919开发延期及经济疲弱。
