事件描述
今日,和阳光照明发布对外投资公告:和阳光照明合资成立公司,注册资金为现金3,000 万人民币,公司以自有资金出资1,200 万元,占注册资本的40%,阳光照明出资1,800 万元,占注册资本的60%。合资公司将利用双方的技术与市场优势,共同开发市场渠道,联合开发LED 新型光源、新型照明产品。同时,合资公司在市场化运作过程中,在同等性价比条件下,优先使用或购买双方的产品。
事件评论
加速向 LED 照明领域渗透,有望切入一流照明品牌供应链
阳光照明是国内规模最大的节能灯和荧光灯生产企业,今年阳光 LED 的OEM业务突飞猛进,拥有飞利浦、欧司朗、GE 等优质客户,以前LED 照明更多采用进口芯片。三安和阳光成立照明合资公司,在同等性价比条件下,优先购买三安产品,说明公司LED 照明芯片逐步获得大厂认可,向照明领域的渗透加速。另外,阳光照明LED 订单有大部分是来自飞利浦,随着合作的持续和三安芯片品质的提高,未来公司LED 芯片有望切入一流照明品牌供应链。
持续优化公司产品结构,背光、照明领域渗透不断
三安光电之前生产的芯片主要应用于显示屏、装饰灯等低端市场,竞争激烈导致毛利持续下降。现在公司生产的芯片不断向背光、照明领域渗透,产品价格及毛利率相对稳定在较高水平。随着产品结构不断优化,公司的收入规模及盈利水平有望明显增加。
产业一体化加速,综合竞争优势最为明显
公司目前是国内垂直整合优势最为明显的 LED 龙头,通过收购璨圆、美国流明,解决上游外延芯片技术,中高端应用领域逐步实现进口替代,通过合资照明公司,加速产业一体化。我们看好公司的长期发展前景,技术有突破、产能有规模优势、拥有优质客户、具备产业链垂直整合的能力,综合优势明显,未来发展前景广阔。我们预计公司2013、2014 年EPS 为0.74 元、1.02 元,PE 分别为26.04 倍、19.06 倍,维持“推荐”评级。