上汽启动氢燃料电池车市场化进程 “氢燃料”成北京车展一大看点
2014年北京车展即将于4月20日开幕，将展出全球首发车118台，概念车71台、新能源车79台。从新车情况来看，氢燃料电池车走向量产将成为未来汽车的流行趋势之一。此外，上汽集团八年前开始投入开发氢燃料电池汽车，至今已陆续投入超过10亿元人民币，目前上汽专门研发氢燃料电池汽车的团队超过100人，并计划于2015年实现小批量生产。业内人士指出，新能源车的终极目标是氢燃料电池车，新能源汽车的推广正在迎来春天，而从国内外车企的研发销售进度看，氢燃料电池车的市场化正在逐步临近。
北京车展聚焦氢燃料汽车
据报道，在即将于4月20日开幕的2014年北京车展上，将展出全球首发车118台，概念车71台、新能源车79台。氢燃料电池车走向量产将成为未来汽车的流行趋势之一。
本次车展上，丰田将展出FCV概念车—一款搭载氢燃料电池的纯电动车型。作为混合动力车领导者，丰田准备在氢燃料电池上也领先一步。丰田计划2015年在日本、美国和欧洲市场上市一款新的燃料电池轿车，并希望这种车型的年销量到2020年可以超过一万辆。
资料显示，丰田曾展出的燃料电池车仅需3到5分钟就能加满氢气，加满一次能连续行驶约480公里，从静止状态加速到每小时100公里用时约10秒钟。该车型实现了零碳排放，尾气只有水蒸气。丰田还表示，由于技术的进步，这款车的成本已比2002年的原型车降低了约95％。
与此同时，本田正在开发的一款氢燃料电池轿车预计将在2015年11月上市，这款车充满一次电可以行驶约310英里（约500公里），是目前电动车行驶里程的两倍。本田给其设定的销售目标为5年内售出5000辆，销售目标市场主要在日本、美国和欧洲。
另外，梅赛德斯-奔驰汽车公司计划在2017年推出一款全新氢燃料电池车。现代也正在紧锣密鼓地打造全新ix35氢燃料电池车型，此前在洛杉矶车展上已经展出了全新途胜氢燃料车型，现代称，该车预计2014年量产上市。
氢燃料电池车的工作原理是通过氢进行发电：纯氢被注入罐中与空气中的氧气混合产生水，这一过程同时也能产生电。产生的电能带动电动机工作，继而驱动汽车的机械传动结构。
与纯电动车相比，氢燃料电池有着不可比拟的优势，不仅清洁，而且分量轻、加气快速。如一辆车蓄时里程400公里，仅需50千瓦的燃料电池堆，大约加5公斤的氢气就可以；而同样一辆纯电动汽车跑400公里，所需锂电池的重量大约为70公斤。同时，氢燃料电池还能解决纯电动汽车充电时间长的问题，如奔驰目前研发的车型基于B级F-Cell，动力系统由母公司戴姆勒、雷诺-日产和福特共同研发，采用的碳纤维氢气罐三分钟内就可以加满气。
业内人士指出，氢能源汽车是新能源汽车的终极目标。与日前炙手可热的纯电动车相比，氢燃料电池能解决纯电动车存在的重量过重，稳定性差等问题。而随着氢来源问题得到解决，氢燃料电池汽车将最终取代纯电动汽车。从龙头车企的研发和量产进度来看，氢燃料电池车市场化的脚步正在越来越近，普及时间或许超出市场预期。
上汽积极研发氢能源汽车
对于国内车企而言，对燃料电池车的尝试和研发也在积极进行。上汽是目前国内真正在进行氢能源研发的汽车厂商。据上汽业内人士称，“混合动力是短期目标，纯电动车是中期目标，氢燃料电池是新能源汽车的终极目标”是上汽早在新能源汽车“十二五”规划中就确定的内容。
据介绍，上汽目前采取的技术路径是插电式燃料电池，即与电动车相结合。与丰田、通用不同，上汽的燃料电池堆是配合一个大的电驱动发动机。上汽研究团队认为，考虑到如果要加速，需要全负荷、全功耗地使用燃料电池，这样功率要非常大，成本会很高，寿命也会降低；而插电式燃料电池车能保证一个较低的成本，这是一条适合的发展路径。
上汽研发团队认为，以特斯拉为代表的纯电动汽车虽然能达到较大续驶里程，但牺牲了安全性和经济性。特斯拉平均每公里的耗电是在0.18度左右，按照美国的核电来说，它大概每公里排放二氧化碳122g。但在中国煤电环境下，它每公里排放175g-190g；而现在国内传统车才150g至160g，它比传统车的二氧化碳排放还高。因此，在上汽的计划表中，颠覆整个汽车行业的未来汽车，还是氢燃料电池汽车。
最近两年，燃料电池车型在欧美市场开始活跃；在国内，政府出台的节能减排限量目标值说明，到2015年节能型乘用车燃料消耗量是5.9升/百公里以下，到2020年是4.5升/百公里以下，这也成为上汽加大燃料电池车投入的一大动力。
上汽八年前开始投入开发氢燃料电池汽车，至今已陆续投入超过10亿元人民币，目前上汽专门研发氢燃料电池汽车的团队超过100人，并计划于2015年实现小批量生产。
目前，上汽燃料电池车使用350公斤的氢瓶，续驶里程在250公里左右；下一代车型将使用700公斤的氢瓶，续驶里程可以达到300到400公里。
另外，近日上汽集团与大众刚刚在德国签署了联合声明，开展燃料电池技术合作。日本两大车企丰田和本田也相继宣布，将于2015年开辟新的“战场”—将其开发的燃料电池车正式推向市场，每款产品计划年销量为1000辆。氢燃料电池车的市场化正在临近。
招商证券：新能源汽车"氢动力"概念，普拉格与特斯拉不同
本篇报告对“普拉格”概念背后逻辑进行了分析，同时对燃料电池各产业链环节现阶段替代经济性及技术成熟度进行了详细梳理。通过本报告我们希望大家认识到“普拉格概念”与“特斯拉现象”逻辑截然不同，“氢动力”车对乘用车不具备替代基础，锂动力电池仍然是新能源汽车的未来。
核心观点:“氢动力”处于概念投资我们认为，“氢动力”燃料电池车对传统内燃车、锂电电动车均不具备替代基础。与锂电电动车比较，产业链各环节经济性均还未到达替代临界点。从替代基础分析，现阶段锂离子电动车仍是新能源汽车的主流发展方向。之所以燃料电池被称为“终极目标”，是基于氢燃料的高能量密度、零排放，而不是说“氢动力”可以跨越锂电电动车实现飞跃式替代。在其具备大规模产业化基础之前，从经济性、技术成熟度角度考虑，“氢动力”仍还有大量需要逾越的瓶颈与障碍。普拉格（PLUG）“氢燃料”叉车概念与特斯拉“纯电动”现象的推动逻辑截然不同，对于乘用车产业的深层影响也不同，在投资逻辑上应该区别对待。
普拉格:精准定位叉车市场从用户结构上，普拉格主要下游是可口可乐、联邦快递、沃尔玛、克罗格等零售企业，以及CVS等药品零售商。前期普拉格新订单客户仍然是加拿大沃尔玛、以及食品配销商西斯科为主。产品的成本从1.2-2.8万美元不等。传统叉车使用的是铅酸电池，所以更准确的说，普拉格燃料电池叉车替代的是储能电池叉车。因为叉车在使用中存在以下几个特殊问题:1、封闭仓库内使用，环境排放要求苛刻。2、传统电池有衰减、而燃料电池使用时间长、可以连续使用。3、叉车对于体积、使用环境、灵活性要求较高。所以燃料电池恰好满足了这个细分市场的精准需求。
与特斯拉概念背后逻辑支撑不同，“氢动力”对乘用车不具备替代基础我们认为普拉格不具备推动燃料电池借由叉车市场切入乘用车基础。我们详细分析了“氢动力”各个产业链环节经济性、技术进展情况。从全球燃料电池趋势看，以现阶段技术分析，燃料电池更适合于用于固定设备（医院不间断电源、分布式发电、军用等对设备稳定性及噪音有特殊要求领域）。北美地区运输业下游市场增长主要来自于叉车等对排放、灵活性要求较高的专用车领域，而这些领域对于车辆本身的经济性并不敏感，所以成就了“普拉格”概念。但无论是从技术突破上还是从商业模式上，特斯拉是真正使电动车在乘用车市场找到了市场定位，并对传统超跑及豪华车市场具备了性能、经济性替代条件，但燃料电池的关键阻力因素安全、电池寿命还尚未解决，前端成本过高仍是其突破替代临界点的关键阻力。
产业链相关公司梳理A股:厦门钨业、上汽集团、长城电工、新大洲A、南都电源、江苏阳光、复星医药、同济科技、华昌化工；港股:东岳集团；美股:普拉格能源（PLUG）、巴拉德动力系统（BLDP）、FuelCellEnergy。
风险提示:燃料电池对乘用车市场尚不具备替代基础，锂电驱动才是未来。
国金证券：燃料电池行业重现曙光
14年1月PEMFC 燃料电池系统集成商Plug Power 获得沃尔玛、宝马等客户3200万美元订单，使得相关企业股价快速上涨，同时两家主要燃料电池堆厂商:Ballard Power 的毛利率已提升至27%，FuelCell Energy的毛利率也已转正，经历了近15年的沉寂后燃料电池行业又重现曙光；
燃料电池是真正的清洁能源:只要能保证燃料和氧化剂的供给，燃料电池就可以连续不断的产生电能，理想转化效率为83%，目前实际转换效率在45%-60%，内燃机的效率大约在30%-40%，且生成物主要是水，基本上不排放有害气体；
PEMFC、SOFC 和MCFC 是主流技术路线:目前商业化应用的燃料电池技术为质子交换膜、固体氧化物和熔融碳酸盐燃料电池，根据性能的不同，前者主要应用于汽车，后者主要应用于热电联产和固定式发电；
商业化逐步推进:燃料电池兴起于2000年，但是受制于成本迟迟没有商业化，随着近几年成本的下降，燃料电池在各个领域的商业化逐步推进，包括:家用热电联产、固定式发电、燃料电池汽车；
家用燃料电池产品在2009年初以ENE-Farm 名称在日本正式进入商业化阶段，目标到2015年ENE-FARM 年销售量达到50000台，2012年日本ENE-FARM 的销售量就达到了20000台，价格相比于2009年下降了50%，市场规模超过5亿美元；
2012年全球燃料电池电站安装量为120MW，同比增长50%，IT 企业的数据中心是燃料电池的主要应用场所，目前Bloom Energy 的燃料电池系统发电成本已经和光伏发电相当，2013年燃料电池出货量有望继续增长50%至187MW；
2013年以来，特别是随着Tesla 锂电池汽车的推出，汽车大厂开始加速合作开发燃料电池汽车，2015年现代和丰田将率先量产1000台燃料电池汽车，预计届时量产的成本有望从目前的10万美元降至5万美元，上汽集团也计划从2015年开始逐步推出商业化的燃料电池汽车；
行业催化剂:
燃料电池行业仍然处于大规模商业化的前夜，但是我们预计2014年行业可能会出现事件性的催化因素:燃料电池成本下降，BallardPower System 2014年运营利润有望扭亏为盈；KPCB 领投的SOFC 燃料电池厂商Bloom Energy 有望在2014年上市；日本商业化超预期，2014年ENE-FARM 的售价下降了25%，东京燃气计划销售同比增长57%。
国内燃料电池的研发相对落后，目前从事燃料电池的相关企业包括参股新源动力的南都电源、上汽集团参股上海神力的江苏阳光，生产质子交换膜的东岳集团。（.国.金.证.券）
广发证券：A股需要对氢燃料电池方向加强重视！
近期美股市场热捧PLUG，Ballard，FuelCell等氢燃料电池公司，这不是一家公司股价的崛起，而是一个行业。我们认为这种投资逻辑非常值得A股市场关注。A股市场非常看好特斯拉产业链（我们也非常认同特斯拉是一家伟大的公司，未来发展空间非常值得期待），同时也积极投资比亚迪为首的国内新能源汽车产业链，前两者都是锂电池技术的方向，虽然具体又是不同的分支。从切入特斯拉产业链角度说，我们不能不关注到美国特斯拉在上周2月26日宣布，将自建一座超级锂离子电池厂，年产量有望超过2013年的全球产量，同时大幅降低电池成本。
而A股市场也相对忽略了氢燃料电池这条技术路线。
目前丰田等新能源汽车所使用的是氢燃料电池（不同于传统的碱性燃料电池），这与特斯拉使用的锂电池是两种路线。它是一种不经过燃烧过程直接以电化学反应方式将燃料和氧化剂的化学能转变为电能的高效发电装置，不同于一般电池，只要能保障燃料的供给，燃料电池将会持续发电。其实并无燃烧过程，非常安全。
氢能源的提炼成本跟汽油大致相当，这为它替代石油改变未来世界格局提供了经济价值基础。氢能源目前最大的问题是储运成本高于汽油4倍，但是氢的燃烧效率比石油高一倍，与传统汽车相比，燃料电池车能量转化效率高达40-60％，是内燃机的1.5至2倍。所以只要将氢的运输成本降低50％，就能让氢动力应用处于经济性许可范围内了。
很多分析人士认为燃料电池比锂电池更为环保。因为与燃料电池相比，锂电池相对更容易爆炸，开采原料锂的时候容易破坏环境，电池用完后的回收困难，也会破坏环境。
但氢燃料电池目前的缺点在于技术难度与成本过高。
美股中氢燃料电池板块公司在2013年属于被抛弃的板块，但随着企业订单与盈利不断改善，该板块公司在最近三个月股价都出现了暴涨，但依然属于小市值公司。14年1月PEMFC燃料电池系统集成商PlugPower获得宝马等客户3200万美元订单，使得相关企业股价快速上涨，同时另外两家主要燃料电池堆厂商：BallardPower的毛利率已提升至27％，FuelCellEnergy的毛利率也已转正。这使得美股燃料电池板块公司出现显著上涨。
PLUGPOWER公司从去年12月的0.8美元逐步上涨至目前的6.7美元，公司市值近8亿美金。另外两家氢燃料电池公司相似，目前Ballard市值5.8亿美金，FuelCell市值5.6亿美金。
随着特斯拉的崛起，一些汽车大厂也开始增加对新能源汽车的投入与订单，而这些方向基本都是氢燃料电池方向。Plug公司在2013年初订单量只有约100万美金，但到四季度，订单量上升至近4000万美金。在年底之前，业务模式也发生改变，拥有了长期的工程总承包合同。PLUG的总承包将包括提供产品、服务、氢基础设施和氢气。预计将签署3到6个站点。这些设备将在两年的时间里部署，包括5年服务协议，提供经常性收入来源，不仅仅是服务，还有氢基础设施和氢气。承包协议将会产生800万美元至1200万美元的收入。
因此，美股的逻辑是对汽车大厂依然会继续投资氢燃料电池技术，这些氢燃料电池的短期发展值得期待，由于其环保属性更优，确实也存在未来经过大规模研发投资后，出现技术突破的可能。
南都电源
2011年3月，公司、南京依维柯汽车有限公司及北京京仪敬业电工科技有限公司拟共同合作开发“依维柯柴电混合动力警用指挥车项目”。本协议产品是为武警公安系统开发的，用于公安干警抢险、救灾时的指挥车辆使用。公司主要负责动力电池的设计与制造。车辆定型及小批量生产在2012年6月前完成；标准底盘定型及小批量生产在2013年12月前。
长城电工
公司投资1050万元与中科院大连化学等共同设立大连新源动力股份公司（占21％），从事质子交换膜燃料电池开发生产。该公司依托中科院大连化物所自有知识产权的质子交换膜燃料电池技术，将以批量生产技术及多种燃料电池产品的开发，使其尽快商品化和产业化。目前，新源动力分别在江苏和上海市投资设立全资子公司。江苏新源动力以燃料电池关键材料和关键部件批量生产为目标，将建成可年产5500KW燃料电池堆用关键部件的批量生产线，成为我国第一个燃料电池材料及部件的产业化生产基地。上海新源动力将以车用燃料电池系统集成安装，调试，运行，数据采集/分析，现场服务为主营业务，成为新源动力的系统集成，总成生产与技术服务中心。公司承担了国家科技部“863”燃料电池重大专项燃料电池轿车发动机系统研制，燃料电池技术国内标准制定，中国科学院重大项目“质子交换膜燃料电池的开发”等国家重大项目。
新大洲A
公司持有大连新源动力股份有限公司3.42％股权。新源动力由中国科学院大连化学物理研究所，兰州长城电工股份有限公司等单位发起设立，是中国第一家致力于燃料电池产业化的股份制企业。至2007年5月，先后有宜兴四通家电配套厂，武汉理工大学产业集团有限公司，上海汽车工业（集团）总公司等大型企业及科研院校入股新源动力，公司注册资本达到1.17亿元人民币。2006年，“燃料电池及氢源技术国家工程研究中心”，获得国家发改委正式授牌。新源动力已发展成为中国燃料电池领域规模最大，集科研开发，工程转化，产品生产，人才培养于一体的专业化燃料电池公司。
中炬高新
公司控股66％的中炬森莱高主营业务生产镍镉，镍氢系列电池产品，动力电池，电池生产及原材料销售，目前已为国内多家整车厂商提供商业用途的动力电池，取得良好的进展，由于2010年五月起国家政策调整，对镍氢电池的扶持力度减少，镍氢动力电池的市场需求低于预期，公司暂缓3.63亿安时混合动力电池扩产项目的建设，目前公司正密切关注政策和市场，在条件成熟时启动扩产项目。2010年度，中炬森莱实现销售收入1526万元，同比增加26.40％，经营亏损645万元，同比增亏7万元。（公司原计划分两期实施，第一期在09-2010年进行，投资3.38亿元，新增8000万Ah生产能力，总生产能力达到1亿Ah，第二期在2011年进行，投资6.17亿元，新增2.63亿Ah生产能力，总生产能力达到3.63亿Ah。）
工信部2010年5月26日公布汽车产业技术进步和技术改造投资方向（2010年）其中先进动力电池系统的工作温度为-20～55度，储存和运输温度为-40～80度，电池比能量要超过90Wh/kg，最大放电倍率≥5C，最大充电倍率≥3C，循环寿命≥2000次（单体），1200次（系统），电池管理系统工作温度为-40～125度，SOC估算精度偏差＜8％，具备电池状态检测，绝缘检测，电池功率计算，电池热管理，电池故障检测，电池安全保护，OBD，CAN网络信息交互等功能，并满足国家相关标准要求。
同济科技
公司与中科院上海有机化学研究所，上海神力科技公司组建中科同力化工材料公司，占36.23％股权。质子膜事业部主要致力于质子交换膜燃料电池关键材料与部件的研发，包括质子交换树脂和质子交换膜，膜电极等。质子膜事业部接续承担了多项国家科技攻关任务，研制出具有我国自主知识产权的低成本质子交换树脂和质子交换膜。截止2010年年底，该公司净资产总额1268万元，2010年1-12月净利润29.7万元。
金龙汽车
2009年01月04日，由苏州金龙和清华大学联合研制的新一代氢燃料电池城市客车在苏州下线，此举标志着国家‘863计划十一五攻关项目：节能与新能源汽车’——氢燃料城市客车研发项目取得新突破。此款以氢气为燃料的KLQ6129GQH2低地板城市客车，装备功率为80千瓦燃料电池发动机系统，最高车速达到85公里，持续行程400公里以上。苏州金龙一直致力于新能源客车的研发，成为我国客车制造企业在新能源领域应用方面的主要代表。据苏州金龙技术中心主任邱峰介绍，早在2001年，苏州金龙就与清华大学合作成功研发纯电动客车，2005年又与上海交大，苏州创元，上海神力科技合作试制了一辆名为“创新一号”的氢燃料电池城市客车，目前在上海试运行，已行驶1.5万公里。
复星医药
控股96％医药投资以5045万元受让神力科技36.26％股权并对其增资1000万元，完成后占注册资本38.808％。该公司氢动力项目系国家863项目，产品已进入生产阶段，已拥有270项专利成果，主要科研产品包括燃料电池轿车发动机，燃料电池大巴发动机（均为国家863重大专项成果）等。
华昌化工
化肥行业和纯碱行业发展有其各自行业规律，这两个产品所面对需求市场有所不同，化肥行业和纯碱行业都处于行业景气度较高阶段，一旦行业景气度降低，将面临较严峻市场竞争压力，对生产经营将产生一定不利影响，由于产品涉及化肥和纯碱两个行业，且化肥产品和纯碱产品在工艺线路上有一定关联性，可以充分利用现有生产能力和设备，根据两个行业市场各自特点和变化规律，合理安排产品结构，削弱行业景气度周期性变化对经营业绩影响，提高盈利水平和经营稳定性。
2010年10月，公司为了延伸产业链及未来战略发展需要，拟参与投资东华能源（002221）非公开发行。本次投资，公司拟认购1500万股，占本次拟非公开发行新股总数的18.75％，投资额1.5亿元。如预案经审批通过并实施，公司占东华能源总股本比例为4.92％。据东华能源公告显示，公司拟非公开发行8000万股，发行价格为10元/股，募集资金总额为8亿元。东华能源停牌前报11.22元。
