LED照明业缺乏核心技术面临洗牌
“在政策和资金的支持下，LED行业或迎来一个良好的发展期，但如果核心技术方面的缺乏状况得不到扭转，政策和资金换来的或许是LED产业的产能过剩”
中国LED照明行业在经历了产能过剩、产品价格下滑、微小企业倒闭的阵痛后，没有痛定思痛，继续在政策的“鼓动”下，资金的“催促”下，上演“无核心技术”的发展旧戏。
近日，在财政部、国家发改委、科技部组织的“2012年半导体照明产品财政补贴推广项目”招标现场，国家发改委明确表态2012年中国政府将斥资400亿元进行LED采购，对企业进行30%的财政补贴。同时地方政府也开始响应，广东省表示从今年3月1日起，广东省所有财政投资建设的照明工程及新规划发展区域，在公共照明领域一律使用LED。一位深圳LED企业的负责人预计，广东未来三年将路灯更换为LED灯，将会带来几千亿元的市场。
与此同时，LED行业的IPO大潮将在2012年继续上演。目前，这一行业已有至少9家企业在排队等待上市。数据显示，2011年国内有7家LED行业企业在A股实现了IPO，累计融资金额为36.25亿元。今年2月证监会公布的IPO申请在审企业名单中，至少有9家LED行业相关企业正排队等待上市。
然而，上市公司大多处于LED产业链末端，上市的企业将募集资金几乎无一例外地用在产能扩建项目上，融到的资金并未用来进行技术升级，或是开发核心技术。
资料显示，LED芯片是LED照明的核心材料，国内相关技术和产业仍处孵化期。如果将LED的产业链以上游、中游和应用来区分的话，由于技术壁垒和资金等原因，目前国内LED企业主要集聚于应用领域，自主研发上游芯片的很少。
业内人士表示，在政策和资金的支持下，LED行业或迎来一个良好的发展期，但如果核心技术方面的缺乏状况得不到扭转，政策和资金换来的或许是LED产业的产能过剩。(国际金融报)
LED行业2012年3月:电视背光需求带动,2月营收环比明显上升
电子行业
研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2012-03-30
LED芯片、封装指数强于大盘:台湾2月LED芯片指数上涨18.22%,LED封装指数上涨15.14%,同期台湾半导体零组件指数涨幅11.40%,台湾加权指数涨幅8.04%,2月LED芯片、封装指数显著跑赢大盘指数及零组件指数。
2月营收环比明显上升:我们跟踪的9家台湾LED芯片企业2月营收总计28.11亿新台币,同比下降16.7%,环比上升16.5%;9家台湾LED封装企业2月营收总计84.02亿新台币,同比下降7.2%,环比上升7.7%。
韩系厂商于2012年推出电视新机种,推升LEDTV市场需求,照明市场也有所回暖,LED厂商的产能利用率得以提升。新电视机种的LED备货需求可望延续至三月中下旬,同时,大陆电视品牌厂商应对五一促销需求,也将陆续推升电视出货量;然而韩系电视品牌商中仅三星率先推出低价直下式电视新机种,LG及日系品牌对新机种电视的市场接受度仍持保守态度,2012年Q2的终端销售状况将决定各家面板厂商对LED的采购策略,因此背光市场的需求回升仍需进一步观察。
行业动态及点评:2012年财政补贴推广LED照明产品招标工作启动,首次针对LED终端产品推广进行补贴;2月份取代传统60W白炽灯的平均零售价来到34.4美元,取代传统40W白炽灯的LED灯泡平均零售价维持19.6美元,北美地区价格降幅近2成;三星宣布旗下液晶电视全线升级为LEDTV,电视市场的全民LED时代将加速到来。
行业评级及投资建议:2012年1季度国内LED企业业绩或难有惊喜,但1季度末基本面已经有企稳迹象,2季度起环比有望出现明显改善。
LED电视背光的渗透率提升为2012年全球LED行业基本面奠定了稳健基调,LED照明则会给行业增长带来良好弹性。我们认为可以关注具有规模优势、技术优势和较早介入LED通用照明应用领域的企业,国内照明看户外,国外照明看室内,从下游应用的角度重点关注内销市场以路灯、隧道灯等户外照明为主和外销市场以球泡灯、射灯、Par灯、日光管等室内照明为主的生产企业。我们维持对LED行业的“推荐”投资评级,维持鸿利光电、阳光照明、德豪润达的“推荐”投资评级。
风险提示:LED行业供需失衡持续较长时间;LED照明应用启动时点低于预期;国内企业在核心技术、核心工艺上的突破落后于预期。
远方光电:LED照明开启未来高速成长之路
远方光电 300306 电子行业
研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2012-03-30
2010年8月18,公司由杭州远方光电信息有限公司整体变更设立公司发行前总股本为4500万股,此次发行1500万股,发行完后公司总股本为6000万股。实际控制人为潘建根。
公司是LED实验室检测设备龙头。公司主营业务为LED和照明光电检测设备的研发、生产和销售以及综合检测解决方案的提供。公司的产品已被全球万余家企业及百余家政府质检机构所应用,其中ETL、TUV、SGS等国际认证实验室,国家电光源质量监督检测中心等权威认证检测机构,均采用公司检测设备用于对照明产品的认证;此外,PHILIPS、OSRAM、GE、NATIONAL、TOSHIBA等世界照明巨头均为公司的客户。
LED应用的发展带动未来公司检测设备快速成长。LED检测设备市场从2007年起进入快速发展阶段,国内LED实验室检测设备的年销售总额年均增长率超过40%。据国家半导体照明工程研发及产业联盟预测,未来5年LED检测设备行业将保持快速增长,到2015年国内LED实验室光电检测设备市场需求将超过12亿元,全球LED实验室光电检测设备市场需求将达到52亿元。
募股资金投向分析。公司将用募集资金先行置换已发生的用于募集资金项目的自有资金或借款,剩余部分用于项目的后续建设,“年产1500套LED光电检测设备扩建项目”预计将于2014年全部达产,全部达产后年新增产值为15,750万元,而公司2010年度“LED领域”的收入为8,961.14万元。全部达产后公司“LED领域”的合计产值为24,711.14万元,较2010年“LED领域”产值的复合增长率为28.86%。
盈利预测及估值。预计2012年-2014年净利润分别为1.17亿、1.78亿、2.57亿,发行后股本扩大至6000万股,全面摊薄后2012-2014年每股收益为1.96元、2.97元、4.29元。根据仪器仪表及检测设备的估值以及相关的估值,给予公司2012年25-30倍的市盈率,对应的合理价格区间为49-58.8元。
公司面临的主要风险:技术与产品不能保持持续创新的风险;核心技术人员不足或流失的风险;募投项目经济效益预期不能实现的风险。
勤上光电:大功率LED照明应用龙头
勤上光电 002638 电子行业
研究机构：宏源证券 分析师：李坤阳 撰写日期：2012-03-29
报告摘要:
公司一如既往专注于大功率LED 照明应用。上市后品牌知名度提高,意向客户、新增客户、单订单金额都有明显上升。海外收入大幅上涨,美洲市场发力。2011年,公司国外市场业务收入同比增长69.10%。LED 户外和室内照明产品收入有较快增长。
LED 光源价格走低,毛利率有望维持。去年公司主要采用的光源价格是单颗1W 单价20~25元, B 计划推出后,通过和供货商议价等方式,2012年可以做到15~18元的单价。这一过程中,另外通过技术和生产来控制成本,公司毛利率基本能够维持。
积极布局百城千店计划,强化品牌和渠道优势,宣传LED 环保、节能的优势,拓展LED 更广阔的市场,增加产品销售量,降低生产成本,进入良性循环通道。
推进工厂孵化计划,复制公司优势基因,快速抢占市场先机。公司向合作方提供“核心照明模组+集约化供应链+专业解决方案”,并提供生产管理、技术研发、项目申报、专利授权、营销策略等全方位支持。将有效打破地方保护和进一步降低成本,实现高质量产品和技术的快速复制,在LED 爆发式增长中抢占市场先机。
公司显示屏订单将逐步体现在未来5年的业绩中。去年年底获得15亿元的彩色显示屏订单,广州吉彩文化传播有限公司计划五年内向公司采购显示屏15亿元人民币,每年采购金额为3亿元元人民币。但各年度具体采购金额具有不确定性。
投资建议:LED 照明是十二五期间国家重点扶持的产业。我们认为公司具备的技术品牌优势和产能释放空间,保证公司盈利能力和成长性。公司业绩能否超预期还有赖于市场需求的释放程度。我们预计公司2012/2013/2014年EPS 分别为0.99/1.24/1.49元,对应动态PE 分别为33.1/26.4/21.9倍,给予增持评级。
兆驰股份:四架马车驱动,LED更添飞翼
兆驰股份 002429 电子行业
研究机构：西南证券 分析师：李辉 撰写日期：2012-03-28
事件:
兆驰股份(002429)公布了2011年年报,公司2011年实现营业收入44.7亿,同比增长48.12%,实现净利润4.08亿,同比增长19%,实现EPS0.58元,基本符合预期。
点评:
四架马车驱动,业务继续保持行业领先地位2011年度,公司在产品上加大了付费数字机顶盒、安卓系统机顶盒的研发力度,并加强了与国外运营商的合作。公司液晶电视销售继续保持增势,连续四年出口数量持续增长。公司开发了3D电视、安卓系统网络电视、电视和机顶盒一体机、直下式LED电视等新产品。随着液晶电视一体机的量产,将会给公司销售业绩、营业利润带来跨越式增长的可能,公司主营业务各品类产品线完善。公司进入LED封装和应用领域,LED产品一方面用于公司生产的液晶电视机背光,另一方面用于开发LED照明产品。目前,公司的主要经营模式为ODM,即为其它品牌制造商、经销商、零售商设计和制造产品,并以其品牌销售。在全球经济不景气、海外部分电视品牌经营不善的背景下,液晶电视外包趋势愈加明显。液晶电视外包的趋势大大促进了公司代工业务的提速。
拓展多渠道销售公司积极拓展产品销售市场,新开发了俄罗斯、印度、中东、南美等多个市场。液晶电视宏观量上增长的同时,不断加强与大品牌,如:夏普、先锋、飞利浦等的合作;LED照明产品也已经和国内外知名品牌建立了长期的合作关系,如:欧普、TCL、喜万年、劲霸等。
扩充产能,助力利润成长公司除正在运营的福永和沙井两个工厂外,2011年1月租赁了面积为3.7万平方米的松岗新工厂,新增8条电视机生产线以满足订单需求,同年下半年新工厂完全达产;2011年12月为了进一步满足不断扩大的市场需求,公司在光明租赁了面积为5万平方米的新工厂,预计新的产能将在2012年3月达产,新增了6条32-55寸直下式LED电视机生产线,是目前国内生产效率最优、工艺布局最合理的生产线,新工厂的全面运营不但加快了直下式LED电视机推向市场的进程,还将成为公司完成2012年销售目标的有效保证。
风险提示
家电需求低迷;竞争白炽化。
长方照明:成本优势明显的LED照明封装厂商
长方照明 300301 电子行业
研究机构：国金证券 分析师：程兵 撰写日期：2012-03-16
投资逻辑
财政补贴公开招标及中环资在”十二五”采购计划的推出是LED照明产品需求爆发的导火索,拥有高端贴片式LED封装技术的公司将分享巨大LED照明市场:未来各省市对终端产品补贴的持续投入将引爆LED照明巨大市场空间,进而推动中游封装行业的快速发展,预计首先爆发的是对价格敏感较低的商业照明;我们预计2012年全球市场规模将达92亿元,未来三年复合增速为30%。同时,技术优势决定了未来LED照明的将采用大功率贴片式LED封装技术,因而拥有高端贴片式封装技术的公司将分享LED巨大照明市场。
公司短期内能依靠成本优势在中低端LED照明市场快速成长,但由于技术处于中低端,未来面临所在细分市场增速放缓、成本优势不能持续、盈利能力下滑的风险:公司中低端封装产品占比较大,依靠芯片高效应用和宽波段封装能力分别节约成本16%、36%,从而以低价迅速占领便携式LED照明市场,近三年中低端封装产品占主营业务收入78%以上;随着便携式产品渗透率提高,未来该细分市场增速将放缓,公司面临产品较为单一未来应用空间有限、成本节约技术被竞争对手模仿、中低端产品竞争激烈带来的毛利率下滑的风险。
盈利预测和估值
预测2012~2014年公司实现净利润90、115和146百万元,同比分别增长37%、28%和27%,EPS分别为0.833、1.065、1.351元。
综合考虑所处行业的发展前景、公司的行业竞争地位、以及公司未来三年年均超30%的利润增长速度,给予公司2012年26倍市盈率,对应股价为21.65元。
鸿利光电:封装具备先发优势,积极向下游应用拓展的LED照明企业
鸿利光电 300219 电子行业
研究机构：申银万国证券 分析师：余斌 撰写日期：2012-03-16
LED照明大规模商用时代来临。2011年底经过了一轮疯狂的年末清库甩货后,LED芯片价格企稳,之前因为产品快速下跌而被压制的需求开始释放,2012年春节刚过,海外商家涌入中国,LED产业走向复苏。
公司是国内定位于中高端的照明封装龙头企业,综合实力国内领先。公司产品技术在国内相对领先,封装厚度屡屡领先国内同行。公司以专业白光照明封装在业内著称,多年的经验和客户信任的积累在照明应用快速兴起的时候,最容易获得客户的订单。
贴片封装领域,公司迅速提高市场占有率,具有先发优势。2011年末公司贴片封装产能约为200KK/月,由于需求快速增长,1Q12产能成为业务增长的重要瓶颈。公司将通过挖潜以及2季度末厂房投产增加产能,预计2012年有效产能增长约70%,而2013年则增长80%,实现规模快速爬升。
积极布局LED应用领域。因应封装和应用产业相互渗透融合的发展趋势。车灯业务订单近期急剧增长,预计2012年汽车照明销售收入将增长1倍,毛利率则保持较高水平。通用照明领域公司的国内渠道建设仍在规划中,销售增速略低,预计12年增长60%,毛利率预计将伴随销量上升而缓慢下降。
预计公司2012-2014年销售收入将分别为7.97、11.82和15.95亿元,同比增长45%、48%和35%;净利润分别为0.98、1.36和1.77亿元,同比增长分别为35%、38%和32%。盈利预测基于偏向稳健的毛利率假设以及渠道建设初期投入。
预计2012-14年EPS分别为0.80、1.11和1.47元/股。考虑到电子成长类公司的平均估值水平,我们认为12个月合理估值为12年30倍PE,合理价格24元,首次给予增持评级。
士兰微:LED和集成电路为2012年增长之主要动力
士兰微 600460 电子行业
研究机构：群益证券(香港) 分析师：陈奇 撰写日期：2012-03-08
结论与建议:2011年实现营收15.5亿,YoY增长1.8%,实现净利润1.53亿,YoY下滑40%,EPS为0.35元,业绩低于我们之前的预期约10%,主要是4Q研发等费用支出增加明显,使得管理费率上升至22%,超出预期。
展望2012年,我们预计行业整体环境好于2011年,士兰微集成电路方面IDM的模式较为稳健且产能有所增长,LED方面也在稳步扩张。综合考量,预计公司2012、2013年可实现净利润1.92亿、2.26亿,YoY分别增长25%、18%,EPS为0.44元、0.52元,当前股价对应2012-13年PE为27.6倍、23.5倍。我们认为估值相对合理,给予“持有”建议。
水晶光电:公司业绩符合预期,持续投资静待收获
水晶光电 002273 电子行业
研究机构：平安证券 分析师：邵青 撰写日期：2012-03-20
投资要点
事项:2011年报披露,业绩符合预期
公司2011年实现营收4.33亿元,同比增长30.5%;毛利2.12亿元,毛利率48.4%,较2010年提升0.76%;利润总额1.48亿元,同比增长32.1%;归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长30.2%;每股盈利0.98元,符合我们的预期。公司2011年分红预案为每十股分红5元,并以资本公积金向全体股东每十股转增十股。
传统产品结构升级,新兴业务仍待进展:
公司2011年抓住全球产能转移的机遇,逐步提升产品结构,拓展国际级大客户,大幅提升单反/单电用低通滤波器和中高端截止滤光片的销售收入;精密光电薄膜元器件行业实现收入4.12亿,同比增长29%,毛利率51%,较2010年提升2.3%。另外LED 用蓝宝石衬底产能渐次开出,逐渐进入正轨,实现营收951万,受前期高额投资影响,该业务尚未实现盈利;从事微投影业务控股子公司晶景光电实现营收199万元,仍属前期部署阶段,也未贡献利润。
持续投资,研发为本,产业延伸:
公司2012年承接红外截止滤光片产能转移的江西鹰潭新厂产能开出,良率爬坡,并计划投资1.2亿元于此工厂;另有0.8亿元投入其他光电薄膜元器件产业、0.4亿元投入LED 蓝宝石衬底、0.4亿元投入研发与技改、0.8亿元投资建设椒江新厂区;并计划对外投资0.5亿元进入产业链延伸,进入光通讯、医用光学窥视镜、显微成像系统等。
维持“推荐”评级:
公司 2012年全球智能终端出货增长确定,单反/单电持续降价普及,下游市场需求快速成长,且产品结构向中高端升级,蓝玻璃红外截止滤光片、多层低通滤波器出货占比增加,加速提升公司营业收入及盈利能力;LED 产业恢复正常,产业链中下游订单饱满,台企晶电、亿光预计三季度产能满载,蓝宝石衬底需求回稳,公司加大PSS 技术投入,预计2012年实现微幅盈利;微投影业务仍需提升性能、降低价格、培育市场,公司投影眼镜、DLP 产品、LCOS 产品齐头并进,充分布局。
我们小幅上调盈利预测,预计2012、2013年公司实现营收6.26亿元、8.62亿元,同比增长45%、38%,归属上市公司的净利润1.75亿元、2.37亿元,同比增长44%、35%;2012、2013年EPS 为1.4元、1.9元,对应PE 分别为26倍、19倍,仍有上升空间,维持“推荐”评级。
乾照光电:关注行业回暖趋势
乾照光电 300102 电子行业
研究机构：中信建投证券 分析师：刘珂昕 撰写日期：2012-03-09
背光及照明需求带动行业整体产能利用率提升
行业信息显示,LED产业在今年1季度呈现回暖态势,台湾厂商反映LED电视背光及LED照明需求均有明显上升。这两方面的需求的上升将带动行业整体产能利用率提升。据我们最新了解,乾照光电外延片生产环节产能储备充分,芯片制造环节部分工序的安排已经较为饱满。
继续巩固四元系高亮度红黄光领域
公司继续保持和强化目前在国内四元系高亮度红黄光LED芯片领域的领先地位,主要应用于显示屏、景观照明等下游领域。
经历去年下半年到今年初的行业低谷后,今年下游市场有望迎来复苏。
太阳能电池有望增长迅速
公司生产的三结砷化镓太阳能电池芯片有空间和地面聚光两个应用方向。未来2~3年探月工程、神州飞船、北斗全球卫星定位系统等重大空间计划将深入实施。随着飞行器、卫星等航天需求越来越多,我国空间用砷化镓太阳能电池的研发和生产取得快速发展,其光电转换效率已达到或接近国际先进水平。乾照光电在国内砷化镓太阳能芯片领域具有技术和市场的绝对优势,目前生产的砷化镓太阳能电池转换效率已超29%。今年空间用三结砷化镓太阳能电池销量可望显著增长。此外,国内地面聚光太阳能电池的应用进程也值得关注,乾照光电作为外延片主要提供者,在该领域有明显竞争优势。
LED植物照明等应用带来新的成长空间
LED植物照明主要指LED光源与太阳光源互补,用于调节和促进农作物的生长。国内外已有诸多机构开展植物工厂项目。
目前,国际大厂Philips已切入植物工厂,Osram也投入LED植物照明领域。公司在将凭借在高亮度红黄光领域技术和客户的领先优势,迅速打开该市场。
