2014H1汽车行业营收增速整体小幅回落,但仍处于合理范围内。行业盈利能力整体表现优于营收表现,板块表现能力:零部件>乘用车>商用货车>商用客车。行业营运能力整体下滑,主要来自于应收账款压力上行明显。展望2014H2,汽车行业整体景气度环比有望稳中有升,主要原因在于:汽车销量H2偏旺季+商用货车的国四影响逐步消除+新能源汽车加速放量。建议积极关注五条投资。
乘用车:开始回落,2014H2更看集中度提升
乘用车需求2014H1小幅回落,合资自主分化加剧。盈利增速快于营收,得益于毛利率改善+投资收益继续高增长。现金流整体无忧,但回款压力持续上升
商用货车:回落明显,突显H2排放升级机会
2014H1需求增速回落明显,其中轻卡表现差于中重卡。盈利能力整体依然改善,主要得益于中重卡占比提升+国四产品占比提升带来的毛利率改善。
2014H1整体现金流恶化,应收账款压力突显。
商用客车:继续下滑,2014H2新能源客车加速
2014H1需求继续下滑,其中大中客的影响最大。盈利能力整体持续下滑,主要在于大中客占比下降导致毛利率下滑,且费用控制效果不佳。2014H1现金流恶化加剧,超过季节性因素,期待H2的改善。
零部件:表现优异,成长仍是主基调
2014H1零部件行业方向紧随整车,但整体营收增速表现好于整车,主要来自合资客户开拓+全球产业链转移。盈利能力优于营收增长,主要得益于费用控制得当,加上毛利率基本稳定。2014H1营运能力维持稳定,个股继续分化。
展望2014H2:五主线纵深发展
1)汽车业反垄断将继续深化,给我国汽车后服务市场带来发展良机,建议积极配置金固股份;2)新能源汽车产业持续发酵,建议积极配置“广东鸿图”,关注“亚太股份”、“比亚迪”、“宇通客车”、“均胜电子”;3)中长期强势乘用车企业受益于集中度提升,积极配置反转型“长城汽车”、成长型“长安汽车”、价值型“上汽集团”;4)清洁柴油车产业链发展加速,持续看好:“江铃汽车”、“银轮股份”、“威孚高科”;3)持续看好汽车电子行业未来发展前景,积极关注:“亚太股份”、“均胜电子”、“云意电气”。
