房地产赶工叠加制造业弱复苏，2018年上半年钢铁需求呈现1％-2％增长。需求支撑下，二季度钢铁行业利润继续攀高，行业单季度盈利预计将刷新2017年Q4单季度高点。板块经充分调整，钢铁行业动态PE处于近2年低位。目前钢铁板块PE（ttm）为9.02倍，钢铁在周期行业中具备估值优势。
今年一直萦绕的宏观和钢铁基本面分化二季度开始继续发酵。钢铁短期需求依然强劲，但资金偏紧等问题反复冲击市场情绪。
变量之一：供应环保常态化
供应端来看，今年最大的特征在于环保落地趋严。在经历2017年中频炉去产能“一刀切”之后，2018年表现出更多常态化限产。2018年的环保执行呈现2个明显特征：
一是，供应端环保范围明显扩大。2017年环保集中“26+2”城市，而今年的范围增加了汾渭平原11城市和长三角地区。二是，环保限产时间常态化。2017年高炉环保限产时间集中取暖季期间，但2018年以来高炉环保限产从未间断。截止6月底，第一轮环保“回头看”已经暂告一段路，后面关注8月初和11月初两个关键时间节点。
变量之二：焦化行业去产能
同样的环保趋严背景下，焦化行业今年潜在的环保去产能动能强于钢铁。我们以环保升级其中一种干熄焦改造方式为例，国内年产100万吨且工艺为湿熄焦的焦化产能为8000万吨，这部分产能不具备工艺改造的经济性，目前占全国焦化总产能14.5％。一旦焦化超低排放值落地，将会带来14.5％左右的潜在产能退出。同时，今年首次提出的“汾渭11城市”概念主要集中在山西、陕西等焦化主产区，下半年焦化环保新政或冲击钢厂利润。
静待情绪缓和给予钢铁板块增持评级
短期需求韧性十足，但长期预期谨慎，给予钢铁板块增持评级。钢材供需紧平衡，钢厂二、三季度将维持高盈利。综合区域供需和个股估值，建议关注钢铁板块，相关标的为：华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）和新兴铸管（000778）。
