2016年3月5日上午，李克强总理代表国务院作政府工作报告。我们提取了其中与环保相关的表述(本文第三部分，原文摘抄以红色加粗表示)，据此解读2016年乃至“十三五”期间环保产业的政策走势，并提出投资建议。维持“推荐”的行业评级。
一、环保相关表述解读
1、大气治理仍是未来政策重点，治理效果变为核心考量
本次政府报告由2015年工作回顾、"十三五"时期主要目标任务与重大举措和2016年重点工作三部分构成。
大气污染治理，是唯一在三个部分中均有提及的环保命题。其中，2015回顾中雾霾问题的高度重视、十三五目标中对空气质量天数的明确目标，以及2016年计划中对大气治理相关的能源结构调整、能源净化和污染车辆淘汰等作出细节部署，三次提及共同表达了对大气治理的重视。
我们认为，由于雾霾可视性最强、民众健康敏感度最高等特点，我国大气治理仍将是“十三五”期间环保工作的重点方向。投资机会将不再仅限于火电厂超低排放改造，能源净化、煤炭清洁利用、可再生能源以及焚烧设备的环保改造/更新换代等都将得到实质化的落实。
2、水气土三条投资主线清晰，关注具有技术与管理溢价的优势企业
距离2013年大气十条(《大气污染防治行动计划》)出台至今，已有将近3年的时间，火电厂烟气排放标准已经降至全球最严水平，超低排放改造订单呈现井喷之势，各项工作有效推进。但大气治理仍是环保政策首当其冲的方向，表达了政府以环境治理效果为最终诉求的决策思路，不达效果绝不罢休的决心。我们认为，从政策制定、到举措落实，最终到治理效果，尽管尚需时日，但整条政策逻辑链条的连贯性决定了，环保市场的放量是高度确定的。
以此推衍到治水与土壤修复板块，报告指出，十三五期间将深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划。此前，市场对于行政资源有限情况下，各个板块无法同时爆发的担忧，有望随着近期环保部水、大气、土壤三个环境管理司成立而逐步消除。我们认为，随着各个部门职能捋顺，各板块的治理行动有望同步推进，水气土三条环保投资主线更加清晰。
在以治理效果为导向的市场环境下，环保旧市场秩序中以政府关系为核心优势的竞争格局被打破，具有优秀技术储备和管理机制的企业，将依托技术与成本优势，实现跨区域的市场扩张，技术与管理溢价将得到极大的发挥空间。
3、第三方治理有望得到实质化落实，工业治污板块值得重点关注
本次报告中，在2016年计划部分提出，广泛开展合同能源管理和环境污染第三方治理。自2015年初，国务院办公厅印发《关于推行环境污染第三方治理的意见》至今，我们并没有明显感觉到第三方治理市场的显著放量，投资者也基于实体经济的下行趋势，对工业治污板块的市场前景保持了怀疑。2015年的投资热点，基本集中于市政环保PPP方面。我们认为，第三方治理的实质性落地，将有望焕发工业治污板块的生机。尽管工业企业的景气度上升存在较大不确定性，但巨大的存量市场已经足够诱人。
4、部署PPP核心要点——资金与制度建设，投资逻辑有望在2016年得到证实
本次报告中，在2016年计划的供给侧改革部分中提出，大幅放宽电力、……、市政公用等领域市场准入，消除各种隐性壁垒，鼓励民营企业扩大投资。在深挖内需潜力部分提出，完善政府和社会资本合作模式，用好1800亿元引导基金，依法严格履行合同，充分激发社会资本参与热情。
我们认为，2015年作为PPP元年，国家相关政策频繁落地、各地方政府PPP项目库不断丰富，以及环保企业PPP订单纷至沓来，让二级市场仍对环保PPP充满了期待。
但纵观整个行业，订单执行与业绩落实都尚未出现普遍且实质的进展，部分投资者因此对其投资逻辑产生怀疑。
本次报告从PPP的核心要点——资金和制度方面对做了部署，鼓励民营资本参与基础设施建设，表达了国家对于盘活社会存量资金，参与水务电力等板块建设，从而拉动基建投资的思路。环保PPP有望在启动资金和偿付模式等方面完善后，于2016年迅速启动，投资逻辑得到证实。
二、标的推荐：
1、节能先锋：神雾环保
单位GDP能耗作为重点约束性指标，在本次报告中多次提及。国家对于节能产业的重视，叠加经济下行区间中，存量工业企业对于能耗成本的敏感性提升，优秀节能技术将获得追捧。近期神雾环保首个示范项目已经成功验收，公司大概率独享600亿元改造市场。
2、PPP龙头组合：聚光科技、碧水源与东方园林
PPP作为综合性的环保订单，对于企业的政府攻关、资金实力、技术与管理储备提出了极高要求，我们认为聚光科技、碧水源与东方园林，凭借以上三个方面超越行业平均水平的优势，有望伴随2016年环保PPP逻辑证实，实现业绩释放。
3、京津冀燃气第一股：万鸿集团
燃气板块已有两年未受二级市场关注，相关标的估值已经接近稳定运行公司的估值下限。
万鸿集团燃气分销业务覆盖北京周边的河北区县(通州与第二机场外延)，有望受益于京津冀一体化(政府工作报告中被提及)和北京行政中心转移，承接北京外溢的人口与产业资源，从而实现超越行业的内生性增长。
三、报告中环保相关内容提取
本次政府报告由2015年工作回顾、"十三五"时期主要目标任务和重大举措和2016年重点工作三部分构成。
1、在2015年工作回顾部分
报告指出2015年是"十二五"收官之年，"十二五"规划确定的主要目标任务全面完成。
其中与环保有关的包括：单位国内生产总值能耗下降18.2%，主要污染物排放量减少12%以上。南水北调东、中线工程通水。
在肯定成绩的同时，报告指出了目前存在的各种问题，环保相关的包括：严重雾霾天气在一些地区时有发生。
2、在"十三五"时期主要目标任务部分
报告明确了主要目标和重点工程将集中于六个方面，环保作为六者之一被单独列出。原文为：
推动形成绿色生产生活方式，加快改善生态环境。坚持在发展中保护、在保护中发展，持续推进生态文明建设。深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，加强生态保护和修复。今后五年，单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量分别下降23%、15%、18%，森林覆盖率达到23.04%，能源资源开发利用效率大幅提高，生态环境质量总体改善。特别是治理大气雾霾取得明显进展，地级及以上城市空气质量优良天数比率超过80%。我们要持之以恒，建设天蓝、地绿、水清的美丽中国。
3、在2016年重点工作部分
该部分包括八项目标，其中环保在第六项中单列一项被重点提出，原文为：
加大环境治理力度，推动绿色发展取得新突破。治理污染、保护环境，事关人民群众健康和可持续发展，必须强力推进，下决心走出一条经济发展与环境改善双赢之路。
重拳治理大气雾霾和水污染。今年化学需氧量、氨氮排放量要分别下降2%，二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降3%，重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度继续下降。着力抓好减少燃煤排放和机动车排放。加强煤炭清洁高效利用，减少散煤使用，推进以电代煤、以气代煤。全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造。加快淘汰不符合强制性标准的燃煤锅炉。增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策，提高清洁能源比重。鼓励秸秆资源化利用，减少直接焚烧。全面推广车用燃油国五标准，淘汰黄标车和老旧车380万辆。在重点区域实行大气污染联防联控。全面推进城镇污水处理设施建设与改造，加强农业面源污染和流域水环境综合治理。加大工业污染源治理力度，对排污企业全面实行在线监测。强化环境保护督察。新修订的环境保护法必须严格执行，对超排偷排者必须严厉打击，对姑息纵容者必须严肃追究。
大力发展节能环保产业。扩大绿色环保标准覆盖面。支持推广节能环保先进技术装备，广泛开展合同能源管理和环境污染第三方治理。加大建筑节能改造力度，加快传统制造业绿色改造。开展全民节能、节水行动，推进垃圾分类处理，健全再生资源回收利用网络，把节能环保产业培育成我国发展的一大支柱产业。
加强生态安全屏障建设。健全生态保护补偿机制。停止天然林商业性采伐，实行新一轮草原生态保护补助奖励政策。推进地下水超采区综合治理试点，实施湿地保护与恢复工程，继续治理荒漠化、石漠化和水土流失。保护环境，人人有责。每一个社会成员都要自觉行动起来，为建设美丽中国贡献力量。
同时，在第二项“加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力”中提出，更好激发非公有制经济活力。大幅放宽电力、电信、交通、石油、天然气、市政公用等领域市场准入，消除各种隐性壁垒，鼓励民营企业扩大投资、参与国有企业改革。在项目核准、融资服务、财税政策、土地使用等方面一视同仁。
四、风险提示
相关政策落地慢于预期。
