新疆建筑节能市场启动在即 相关公司有望获益

乌鲁木齐市既有建筑节能项目近日通过欧洲投资银行评估，首次争取到欧洲投资银行贷款，用于支持乌鲁木齐市既有公共建筑节能项目。业内人士指出，随着资金陆续到位以及建筑节能项目的实施，新疆城建(行情,问诊)、联创节能(行情,问诊)等相关公司有望受益。

　　乌鲁木齐走在前列

　　此次乌鲁木齐市主城区内约114万平方米的既有公共建筑综合节能改造和热计量工程，总投资为6.3亿元，其中借用欧洲投资银行贷款4000万欧元（约折合人民币3.28亿元）。

　　据了解，乌鲁木齐在建筑节能方面政策支持力度非常大。早在2005年，即颁布实施了《乌鲁木齐市建筑节能管理条例》。2012年，制订了配套的《乌鲁木齐市建筑节能管理办法》，进一步规范既有建筑供热计量及节能改造工作。2014年，制订了《乌鲁木齐市既有居住建筑供热计量及节能改造项目实施细则（试行）》，鼓励老旧小区改造，节能改造应不低于50%节能设计标准，鼓励更高标准。2014年，审查通过《绿色建筑设计标准》和《建筑工程绿色施工规程》，计划于2015年发布实施。

　　新疆的建筑节能市场非常巨大。以乌鲁木齐为例，目前该市有约6987万平方米的非节能建筑，其中，公共建筑3107万平方米，居住建筑3880万平方米。2014年，乌鲁木齐计划对360万平方米的老建筑陆续进行节能改造。其中，公共建筑80万平方米，居住建筑280万平方米，主要针对2003年4月15日前修建的非节能建筑。工程主要分布在主城区，改造内容包括屋面、外墙、外窗、地下室顶板等。

　　相关建筑节能公司受益

　　业内人士指出，随着相关资金到位，以及建筑节能项目的实施，与建筑节能相关的公司有望获得订单从而从中获益。

　　新疆城建2008年投资建设“年产3亿块节能保温砌块生产线”，该砌块具有安全系数高、隔热性能强的特点，依靠单一墙体材料即可达到国家第二步建筑节能65%的目标。公司还涉及内墙隔板业务，生产的阿科太克内墙隔板已占据乌鲁木齐市40%以上的市场份额。另外，公司还在建有年产20万立方米大孔洞烧结砖项目。

　　联创节能致力于为客户提供建筑保温防水综合解决方案，公司拥有1000万平米/年的聚氨酯高效防火板能力。据了解，该防火板是一款综合性能卓越、节能安全的保温新材料，集高效的保温性、卓越的物理性、优秀的防火性于一体，是目前建筑节能市场上性价比最高的保温新材料。

　　新疆城建(行情,问诊):资金困境待解决 长期发展可期待

　　报告摘要:

　　输入性竞争带来基建施工业务短期困难，资金紧张成为当前最大问题。基建工程是公司起家和主营业务。从中长期来看，在国家给予的大量政策支持下，新疆市场发展前景非常好；但短期来说，援疆活动也将各省及央企背景的施工企业引入新疆，给本土企业带来了输入性的竞争。公司当前面临的主要是资金较为短缺，主要原因是一、政府财政困难，垫资项目较多；二、业务涉房导致公司不能在二级市场融资；三、前几年项目布局和拿地占用资金较多。

　　房地产项目重新启动缓解资金压力，经营性现金流有望明年转正。公司前两年一直没有开发自己的商业房产项目，以销售尾房为主，在手土地没能变现带来收入。但今年公司几个大型商业房产项目已经陆续启动，其中喀什东路100万平米住宅小区项目和安徽舒城商业房产项目有望年内完工。今年年底和到明年年初，这些项目快发完成并实现销售和预售后，公司资金情况将得到明显好转，明年的经营性现金流有望为正。

　　大力发展新型建材，保温砌块最具潜力。公司新型建材产品包括特种沥青、阿科太克墙板、混泥土排水管和保温砌块，由于产品技术领先， 质量过硬，获得市场好评。尤其是保温砌块产品，凭借其超长使用寿命和防火特性，将对传统苯板保温实现替代，且原材主要为页岩，价格低廉，无风尘污染，符合国家政策导向，有望在达产后迅速给公司带来盈利。

　　预计公司2012、2013年净利润分别为1.76和2.93亿元，折合EPS 分别为0.26和0.43元，对应当前股价的PE 为20.2和12.1倍，给予“增持”评级。

　　联创节能(行情,问诊):产能大幅扩张 业绩将迎来爆发式增长

　　大幅扩张硬泡组合聚醚的产能。公司是热水器用硬泡组合聚醚的龙头企业，2010年的市场占有率为30%。2012年硬泡组合聚醚的产能为2万吨，新增3万吨产能预计于2013年二季度投产，新增的3万吨硬泡组合聚醚配套有2万吨单体聚醚，配套的单体聚醚主要以生物基聚醚、高阻燃聚醚等特种聚醚为主，预计2013年下半年投产。2011年的产量为2.57万吨，预计2012年的产量大约为2.8万吨左右，2012年硬泡组合聚醚的含税价格为14000~16000元/吨，硬泡组合聚醚的毛利率大约为18%左右，预计2013年硬泡组合聚醚的产量大约为3.5万吨左右。

　　建筑节能市场是未来重点开拓的市场，配方优势或者技术服务优势是硬泡组合聚醚的主要竞争优势。公司硬泡组合聚醚的下游主要包括太阳能热水器、建筑节能、冰箱冰柜等。2011年，建筑节能领域所占的比重为46%，太阳能热水器所占的比重为43%。2012年，预计建筑节能所占的比重大约为50%左右，太阳能热水器所占的比重大约为40%左右，建筑节能市场所占比重不断提升。公司在组合聚醚市场的主要竞争优势是配方优势或者说是技术服务优势，目前公司有500个左右的配方，每年都有100个左右的配方在不断更新。未来聚醚技术研发方向就是生物基硬泡组合聚醚、高阻燃硬泡聚醚、高速连续线板材和水基板材专用聚醚等。

　　聚氨酯保温板市场空间非常广阔，新增产能明年将大幅释放。公司现有聚氨酯保温板的产能是110万平米，2013年产能将达到1000万平方米，新增产能预计明年第二季度投产，全年预计销售400~500万平米。2012年聚氨酯板材的产量大约生产20~30万平米左右，产品价格大约为70~100元/平米（厚度5cm），其中，B1级阻燃的价格为90~100元/平米，B2级阻燃的价格为70~80元/平米，根据我们的测算，5cm厚、密度为45kg/立方米的聚氨酯保温板的单位生产成本为46~48元/平方米左右，预计毛利率大约为26%~30%。

　　业绩与估值。预计2012~2014年的每股收益为1.4、2.87和5.05元。2012年12月17日（38.05）对应2012年的PE为27.2倍，对应2013年的PE为13.3倍，目前股价经过暴涨，短期具有下行的压力。但是长期来看，聚氨酯板材的市场空间广阔，公司产能扩张非常迅猛，随着1000万平米聚氨酯保温板的产能释放，2013年公司业绩将迎来爆发式的增长。基于谨慎的原则，我们首次给予“增持”的评级。

　　风险提示。1、1000万平米聚氨酯保温板的产能释放进度低于预期、竞争激烈导致聚氨酯保温板的价格大幅下跌。