电改2.0 启动，行业格局新平衡。2014 年我国发电设备平均利用小时数创新低，电力供应相对宽松。新一轮电力体制改革提高电价下调预期。在电价市场化之后，发电侧竞价上网利好水电而给火电带来严峻的竞争压力，火电行业的盈利能力有可能向下修正。售电侧的放开带来千亿利润市场，吸引六大类企业主体竞逐，其中地方电网企业和地方发电企业由于分别具有成熟的销售渠道和成长为地方综合性能源平台的潜力而占据显着优势。
水电企业在竞价上网中优势明显。云南和四川是水电大省，水电装机容量占比都超过70%，受限于外送通道瓶颈，富余水电较多，无法完全就地消纳。随着外送通道的陆续建设以及发电侧竞价上网，原本价格偏低的水电很可能会量价齐升，成为本轮电改的最大受益主体，推荐川投能源和国投电力。
火电企业两极分化，低成本火电有望获益。电价市场化后同网竞争优势主要取决于“低成本+售电便利”。我国各地区火电上网价格差距过大，一旦电力市场放开原来处于价格洼地的特高压火电企业可以通过跨区售电提高盈利，同时特高压火电大多是高效率低成本的大机组，因此以内蒙华电为代表的此类企业是主要的受益火电企业。而临近高负荷中心的地方发电企业凭借售电便利性，只需支付很少的电网过网费就可以完成销售，因此在上网电价上有较大操作空间。同时此类企业有可能被当地政府升级为地方综合能源平台而获得快速增长机遇。推荐申能股份。
售电侧地方发电企业和地方电网企业夺得先机。地方电网企业具有成熟的销售渠道和电网建设运营经验，电改后能迅速扩大电网范围和售电量。同时售电主体的多元化能够显着降低外购电成本，提高盈利能力，推荐郴电国际和文山电力。地方发电企业有望被打造成为当地的综合能源平台，一方面向配售电领域扩张，另一方面向供气、供水等综合供应平台转变，外延扩张空间巨大。推荐宝新能源、湖南发展、云南盐化、京能电力和皖能电力。
电价下跌，利好下游高耗能行业龙头企业。从国外电改经验来看，长期而言电价水平约降低20%左右。电价水平的下降能显着提升有色、基础化工、钢铁和水泥等下游高耗能行业的盈利水平，电解铝企业是受电价变动最敏感的企业，电价下跌对其强烈利好。推荐云铝股份。
风险因素：电改进度不及预期，水电站来水偏枯，煤炭上涨高于预期。
