核心观点:
行业前景:智慧城市引领建筑智能节能落地开花2014年将是智慧城市建设落地元年。智慧城市建设已进入“感知、互联和智慧”的3.0时代,是建设新型城镇化的重要手段之一。目前中国100%副省级以上城市、89%地级及以上城市(241个)、47%县级及以上城市(51个)都在推进智慧城市建设,此前住建部公布的两批试点城市共193个。
行业驱动力:智能建筑是智慧城市的基本单元、管理枢纽和基础载体。建筑智能节能行业驱动因素包括:(1)新型城镇化:其“新”主要在于城镇让生活更加智能、节能。(2)节能减排:政策自上而下及业主自下而上双重驱动建筑智能节能需求。(3)民生需求:推动公共基础设施智能节能投资提速。(4)消费升级:建筑智能节能需求层次越来越高端多元。
市场规模:“十二五”期间智慧城市相关项目投资将达1.4万亿,其中智慧交通、安防和医疗IT 投资占比分别为27%/20%/15%。建筑智能节能市场、基础设施智能化及智慧民生建设三大细分市场到2018年建筑智能化市场总规模将达到1.9万亿,CAGR 达17.86%。
行业趋势:大行业、小公司,龙头市占率快速提升竞争格局:大行业、小公司,我们判断未来龙头公司市占率将加速上升。2008-2012年建筑智能工程前50名会员单位市占率在10%以下,7家主要上市公司在TOP50中的市占率维持在15-22%之间。
商业模式:“咨询+设计+工程+运维+金融”一体化将是趋势。
运营模式:从EPC/PC 向BT、BOT(EMC)、 PPP 等转变是趋势。
融资模式:并购基金/产业基金/开发性融资/融资租赁是趋势。
并购扩张将是行业内公司跨越式增长的重要途径。
首次给予建筑智能节能子行业“推荐”评级(1)智慧城市及建筑智能节能符合政策导向,具备提升估值的基础。(2)行业增速将显著快于建筑工程整体增速。(3)大行业、小公司,龙头上市公司市占率有望快速提升,具备产生牛股的土壤。
重点推荐达实智能、延华智能达实智能:成长路径清晰,全国化布局+产业链拓展+商业模式创新,内生外延并举;增发助力二次腾飞。14-16年EPS0.60/0.90/1.30元,目标价30元,推荐。
延华智能:智慧城市已落4城,且后续有望在其他地方复制,2014年订单业绩将爆发增长;限制性股票授予将促业绩加速增长。14-16年EPS0.18/0.29/0.41元,目标价11.60元,推荐。
