虽然新电改六大关键配套文件尚未出台，但这并不妨碍地方申请试点的热情。记者了解到，作为新电改的基础和最关键一环，输配电价改革试点下半年将继续扩围，山西、陕西、四川、重庆、贵州、新疆、云南等多个省市纷纷积极谋划、争取入围，提前开展电力体制改革综合试点方案的起草工作。业内人士认为，随着地方经济发展和能源转型的迫切性日增，中央与地方、国网等大电网与地方电力企业争利愈演愈烈，地方政府自下而上的改革成为本轮电改的新动力，带来的是利益格局的再调整，地方电力企业特别是具有配售电资源的企业将有望分享电改红利，分羹2万亿的配电网市场。按照新一轮积极稳妥、分布有序推进的原则，输配电价改革先后确定深圳、蒙西、湖北、安徽、宁夏、云南、贵州等七个省区进行试点，下半年国家发改委将继续推进输配电价改革试点，不断扩大试点范围。而售电侧体制改革、电价改革、交易体制改革、发用电计划改革也将协调推进，今明两年先在全国范围内选择2至3个省份进行综合试点。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
申能股份：电气主业平稳运行，享有国企改革+电力改革两大投资机会
事件评论
上半年，电力、油气主业运行平稳，推动经营业绩较快增长。报告期内，公司实现营业收入154.55亿元，同比增长15.48%;实现归属净利润15.51亿元，同比增长37.12%，业绩增长主要源于收入占比较高的电气业务稳步发展。受外部经济形势影响，公司发电量承压，电力业务取得营收42.14亿元，同比减少0.2%。受益于煤价大幅下跌，电力业务成本端的改善弥补了营收的下滑，毛利率增加了2.55个百分点至25.65%。油气业务方面，营收同比增长20.38%，主要是天然气购、售气量的增加和单价上涨所致，天然气产量1.03亿方，同比增长4.6%，天然气供应量39亿方，同比增长5.7%。
持续优化电源结构，不断提升新能源装机规模。公司积极响应国家清洁能源发展战略，重点发展风电项目。子公司申能新能源投资公司相继合资成立了上海申能滩涂风电开发公司和天津国电申能电力开发公司，大力开发风电项目，同时达茂二期风电项目和临港海上风电项目等在内的在建项目也有序推进中。截止6月底，新能源公司完成权益发电量2.31亿千瓦时，增长60%。
上海地方电力龙头，享有国企改革+电力改革两大发展机遇。公司供应了上海地区三分之一的用电量，成为当之无愧的地方电力龙头。公司控股股东申能集团的董事长王坚先生曾担任上海市国资委主任，大力倡导集团实行国企改革，而上海又是我国地方国企改革的排头兵，因此我们认为公司有望享受到本轮国企改革行情，提升运营效率。同时，公司积极把握电力改革发展机遇，筹划成立售电公司，未来等到售电市场正式放开后，公司将明显受益于电改红利，从万亿售电市场中分得一杯羹，培育新的利润增长点。
中恒电气：收入业绩延续高速增长，能源互联网战略布局持续落地
事件描述
中恒电气发布2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入3.20亿元，同比增长47.57%;实现归属于上市公司股东的净利润6477万元，同比增长38.93%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5932万元，同比增长34.75%。公司发布2015年三季报业绩预告，预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司净利润同比增长30%-50%。
事件评论。
通信电源+软件业务持续发力，支撑收入业绩高速增长：公司营收高速增长的主要原因在于：1、中国4G基站建设催生了大量通信电源需求，导致通信电源业务收入同比大幅增长了59.11%;2、电源硬件与电力软件协同效应继续凸显，致使软件业务收入同比增长了33.53%。净利润增长原因在于，协同效应和规模效应继续显现，导致期间费用率同比下降了5.5个百分点。2015年第二季度毛利率环比提升了1个百分点，可以预计，随着后续软件收入占比提升，毛利率将逐渐平稳回升。
硬件+软件协同发展，确保公司主营业务高速增长：我们重申，公司硬件产品具有合理布局，具体而言：1、运营商4G建设具有明显阶梯性特征，可以支撑公司通信电源业务延续高速增长;2、公司HVDC业务在拓展国内互联网厂商市场的基础上，积极开辟国际市场并取得积极进展;3、LED驱动电源进入规模发展期，充电桩成功中标国网招标，后续将充分受益于新能源汽车发展和普及。此外，公司硬件与软件业务协调效应持续显现，驱动软件业务延续高速增长态势。
能源互联网战略持续落地，开辟公司全新成长空间：2015年公司能源互联网战略布局持续落地，具体而言：1、6月12日，公司完成对普瑞智能增资事宜获得其60%股权拓展节能服务业务;2、4月16日，公司发布非公开发行股票预案，拟募资10亿元用于能源互联网云平台及研究院建设，并成立全资子公司中恒云能源;3、7月13日，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域。可以发现，公司已经完成了能源生产储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等环节的布局，为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。
西昌电力：卫星城的电力王者，新能源布局加速
外购电量增加致15年上半年业绩同比降87.1%
公司15年上半年实现归母净利润23万元，同比回落87.1%，主要由于当期外购电量增加，其中2014年2季度实现归母净利润682万元。但由于公司利润主要集中夏季丰水期，因此上半年业绩下滑对全年业绩影响有限。
公司地处凉山州西昌市，是集水力发电、供电、配电业务一体化经营的电力企业，拥有完整的发、供电网络，公司控股股东是国网四川省电力公司，目前持有公司20.1%的股份，并受托管理凉山州国有投资所持4.9%的股份。公司2014年实现收入7.6亿元，同比增长16.9%;实现归母净利润6180万元，同比下降7.6%，主要由于参股康西铜业亏损同比增加。
售电主业稳步增长，新能源发展提速
2012-2014年间，公司完成售电量分别为14.2亿、16.5亿和18.6亿千瓦时，呈现稳步增长态势。根据年报披露的经营计划，公司2015年预计可完成售电量20亿千瓦时，较14年增长1.4亿千瓦时或7.8%，预计增量将主要来源于“盐源--木里升压工程”竣工投运后公司丰水期向国网售电量增加。2015年公司在光伏和风电领域均有所布局，目前已与盐源县政府签订框架协议，规划装机规模为300MW，并拟与中环能源、金铁矿业合资开发盐源县光伏能源，并计划与大唐四川发电合资开发凉山州风能资源。
华西证券股份追偿有序推进，未来有望取得突破
公司目前有华西证券5000万元股处于追偿冻结中，目前华西证券处于IPO上市辅导阶段，参照目前A股券商板块市盈率，上述股份价值约在9亿元左右，一旦公司追偿成功，将成为公司重大金融资产。
华电国际：燃料成本下降显著，优质资产注入可期
1.事件
公司公布2015年中报业绩。公司2015年上半年实现营业收入305.81亿元，同比下降9.48%;归属净利润35.05亿元，同比增长30.89%;实现每股收益0.398元，去年同期为0.363元。
2.我们的分析与判断
(一)电量电价双降造成收入下滑
公司营业收入下滑的主要原因是受到发电量同比下降及上网电价下调的双重因素叠加所致。公司上半年完成发电量815.26亿千瓦时，同比下降约7.29%;上网电量完成763.11亿千瓦时，同比下降约7.33%。电量下降的主要原因系全国经济增速放缓及本集团火电机组所在区域电网整体利用小时下降的影响，公司火电机组发电量同比降低约8.67%。另一方面，公司新能源机组发电量增速较快。得益于新能源机组及利用小时增加，风电及太阳能发电量同比增加约77.27%。
(二)燃料成本下降显著推动利润增长
成本方面，公司上半年营业成本为210.20亿元，同比减少约17.42%，主要原因是发电量同比下降及燃料价格下跌。据我们测算，公司上半年燃料成本下降超过15%，抵消了电量和电价下调的不利因素。另外，受到降息及借款减少的影响，公司上半年财务费用为29.02亿元，同比下降7.37%。
受益于燃料成本大幅下降，公司盈利能力持续提升。公司上半年毛利率达到31.26%，第二季度达到32.81%，较去年同期增加6.61个百分点;上半年净利率达到14.2%，第二季度14.88%，较去年同期提升4.05个百分点。
(三)大股东注入优质资产可期
公司做为大股东整合常规能源发电资产的最终整合平台，华电集团承诺将在2014年3月起3年左右时间，将符合上市条件的资产(包括煤电和水电业务)注入公司。华电集团目前拥有约5600万千瓦的装机规模未注入到上市公司里，其中有近2000万千瓦是水电资产，包括金沙江中游水电项目。
公司目前已于2014年年底启动了非公开增发方案：拟以不低于4.77元/股发行不超过14.18亿股，募集资金不超过71.47亿元。用于重庆奉节(2*60)和十里泉(1*60)项目。发行对象为包括公司控股股东华电集团公司在内的不超过10名特定投资者。申请于2015年8月7日已获中国证监会核准。
文山电力：业绩平稳符合预期，新电改为公司带来利润增长空间
事件评论
售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加，毛利率下降。主要受到趸售州内三县大增36.5%的影响，公司上半年完成供电23.51 亿千瓦时，同比增长2.4%，带来营收增长4.5%;购电方面，公司向电价偏贵的省网购电增加，同比增长5.9%，带来营业成本增加，毛利率下降0.1%。
铁合金用户电费回收风险加大，带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响，2015 年以来尚未恢复生产，其欠下公司约2952.2 万元的电费面临较大风险，考虑到安全性，公司上大幅计提减值损失，带来该科目大增1620.13%。
未来看点：电改下受益标的。公司属于发售一体化电网公司，主营集中在云南文山州，自有电站规模11 万千瓦，调度电站57 万千瓦，占文山州水电装机总规模的39%，售电量占比达54%，客户以趸售和大工业为主，比例分别为39.53%和32.73%。主要考虑到目前购售电价均由发改委规定，缺乏定价自主性影响其业绩提升。电改放开售电侧后，趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。除此之外，公司目前向省网购电比重日益增大，不得不面临高电价，未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。
