阳光照明事件点评:联手三安光电,LED业务持续拓展

   事件:公司与三安光电于2013年9月4日签署《投资合作协议书》,双方共同出资3000万元在福建厦门设立厦门阳光三安照明技术有限公司(暂用名),其中,公司现金出资1800万元,股权占比60%;三安光电现金出资1200万元,股权占比40%。
点评:
合作发力自主品牌。根据合作协议,合资公司利用双方的技术与市场优势,共同开发市场渠道,联合开发LED新型光源、新型照明产品;合资公司市场化运作中,在同等性价比条件下,优先使用或购买双方的产品。三安光电通过入股台湾璨圆和收购Luminus国际化布局,扫清了出口的障碍,且随着三安芯片技术的提升,产品性价比进一步提高。公司未来欲进一步提升自主品牌产品的销售占比,与国内芯片龙头厂商的合作,有利于公司保持上游高性价比芯片的稳定供应,进一步扩大公司LED照明业务。
LED照明产品收入稳步提升。根据半年报,2013年上半年,公司LED产品实现销售收入4.04亿元,去年同期为9000多万元,占公司销售收入的比重也由去年全年的14%上升至28%。另外,随着上半年LED照明产品市场需求的快速上升,公司将原“年产2000万只LED照明产品产业化项目”扩产至6000万只。预计到年底,公司上虞LED产能将达到200万只/月,厦门产能将达到400万只/月,成为公司明年业绩增长的重要保障。
LED照明产业进一步规范化。近期,《LED照明标准光组件技术与管理体系》专家论证会在广州召开,广东省首创的LED标准光组件以其现实性、可操作性、技术创新性,通过了专家论证。意味着LED标准光组件即将进入全面推广阶段,传统LED供应链体系或被“工业中间件标准化”产品模式取代,长期困扰产业发展的产品标准化、规格化、系列化、互换性问题有望迎刃而解。
盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.59元和0.74元,对应PE分别为28X、22X和17X。公司是国内最大的节能照明生产和出口企业,在LED照明领域,也是传统照明行业中起步最早的公司,随着LED照明产品产能的持续释放,以及公司作为国际照明龙头的ODM供应商的品牌和渠道优势,业绩前景持续向好,我们给予公司“增持”评级。
风险提示。LED照明产业发展不及预期;产品价格的波动;上游原材料价格的波动。
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