中节能银行借贷高达65亿 逆市IPO难解资金困局

   正当风电行业持续低迷，龙头公司华锐风电去年巨亏27.59亿元，预备披星戴帽之际，又一家风电运营公司欲跻身A股市场。中节能风力发电股份有限公司(以下简称“中节能”)的IPO申请将于5月7日上会。一旦过会，中节能将作为风电运营准“第一股”登陆上海主板市场。
   然而，中国网财经记者发现，和风电行业的其他公司一样，投资浩大、负债率高、资金短缺、财务费用高等特点也在中节能身上也集中体现。
   中节能主营业务为风电项目开发、建设以及运营，此次拟发行5.33亿股，募资8.24亿元，其中6.24亿元用于投建两大风电发电开发项目，其余2亿元资金用于补充流动资金。
   值得注意的是，截至2013年底，中节能长期借款总额高达65.1亿元，仅2013年利息支出便高达3.91亿元。
   在长期借款的65.1亿元中，其中一年内到期借款为5.03亿元，非流动长期负债的长期借款为60.09亿元。2013年末，长期借款总额较2011年增加10.41亿元，年复合增长率为9.1%。
   庞大的银行借贷，导致其资产负债率畸高，并呈现上升态势，2011年-2013年，其负债率分别为70.41%、69.31%、72.05%；而从短期偿债指标上看，3年来其流动比率分别为0.7、0.97、0.5，速动比率分别为0.68、0.95、0.48，流动比率和速动比率持续维持在较低水平。
   正是由于债台高筑、巨额的利息支出已吞噬了中节能大部分利润。2011年-2013年，中节能利息支出分别为2.83亿元、3.86亿元、3.91亿元，此前2012年公布的招股书中，中节能2009年-2011年利息支出分别为2.26亿元、2.33亿元。从上述数据可以看出，利息支出连续五年攀升，目前金额已占营收的3成以上。
   2011年-2013年，中节能营收分别为9.22亿元、10.07亿元、10.82亿元，净利润分别为2.6亿元、2.22亿元、2.8亿元。在营收连年增长下，其净利润增长出现了窄幅波动，其“罪魁祸首”正是猛增的利息支出，导致财务费用居高不下。
   面对巨大的债务压力，中节能在招股书中表示，目前公司状况迫切需要补充流动资金。一方面，公司流动比率和速动比率均处于较低水平，公司短期偿债能力指标较低，造成公司应收账款回款期较长且应收账款规模较大；另一方面，目前中节能所有运营项目都处于银行还款期，考虑到未来筹建项目建设投资规模较大，公司银行贷款规模将持续增大，公司将面临巨大的偿债压力。
   而近年来货币政策日益趋紧，通过银行贷款融资难道逐步增大，中节能认为上市融资成为更好选择，这也不难解释，在行业如此低迷的背景下，其逆市上市也是无奈之举。
   但即便中节能成功上市，补充的2亿元流动资金或也是杯水车薪。更令人诧异的是就在资金紧绷的同时，中节能并没有放缓项目建设的投入。
   据招股书显示，目前中节能有6个在建项目，总投资55.77亿元，此外，还有10个筹备项目准备在获得核准后开工建设，大概需要投资67.8亿元，按照80%资金来自银行贷款计算，在建以及拟建项目尚需近百亿元资金支持。
   对此，中节能表示，项目建设资金目前主要渠道还是通过银行借款，较高的利率带来的财务压力仍不可避免。如果中节能能够顺利上市，将改善公司资产负债结构，减轻财务压力，但不可否认的是，此次IPO即使成功，也不能完全解决其庞大的资金缺口，未来中节能仍将长期面临负债重压的困局。