这两年绿色债券的总量增长很快，但和其他传统融资途径相比，还有很大发展空间。做项目缺钱?受够了银行贷款?项目周期长没有竞争力?可以试试这个办法。它的适用范围是广义的，而且有条件的还可以去国外圈点外国人的钱。规模不够大?没事，还有个救命稻草叫“中小企业集合债”。
绿色债券是什么?
国际资本市场协会(ICMA)亚太区主管Ricco Zhang：有四个方面区分绿色债券和普通债券，比如说债券资金的用途，项目评估和选择程序，募集资金的管理，还有出具相关的年度报告。
简单来说，首先它是债券，符合普通债券的形式，第二它有绿色概念。以四个方面去界定它是为绿色特设的，首先是资金指定投于绿色项目当中，第二个是谁来证明他是绿色的，第三个是管理，绿色债券的特点是要持续跟踪，确保资金使用在绿色项目中。最后是披露。报告可能是面向一部分投资者，如果发行人可以的话，也可以让所有人都看到。
在国际市场上，无论是从交易量、发行量，绿色债券都有非常显著的提升。到2014年已经有360多亿美元发行。今年有可能是成倍数的发行量。各方都有很多关注，包括行业中有一些多边金融机构，为了支持其本身涉及行业的引导，需要这样的资金来源。
第二，从投资端来说，因为绿色债券比一般债券时间范围和宽度跨越长，也许会对一些资产管理机构或基金会有困扰。但现在，也看到它的多样性，越来越多的从买方市场来，无论什么背景的都愿意参与。有一些基金特别提出，在管理组合当中有多少一定要投资于这些产品。大众都有这样的感知，也就是说我也是负责任的投资人。这一点让我们非常欣喜。
原来大家把绿色想的很简单，现在我们重组了一遍，分为四大类：第一个是关于气候变化，第二是关于自然资源，第三是生物多样性，第四是污染。
绿色债券到底有什么好处?
中国人民银行研究局首席经济学家、中国金融学会绿色金融专业委员会主任马骏：
第一，它为绿色企业提供了新的融资渠道。传统的融资渠道，至少在中国主要是绿色信贷，绿色信贷从社会融资总额角度来说，它占全部融资总额60%左右，实际上非绿色企业也有其融资渠道，像债市、股市、私募基金等等。对绿色企业来讲，必须要开拓新的融资渠道，其中绿色债券我觉得是继绿色贷款之后最重要的新融资渠道之一。
第二，解决期限错配的问题。因为银行负债端的期限只有6个月左右，你让他支持一些中长期的绿色项目就会面临期限错配的风险。如果说让银行和绿色企业可以直接发行期限比较长的，比如说5年、10年的绿色债券，会缓解这方面压力。
第三，对银行而言可以提供新的业务增长点。国际上绿色债券去年的发行量提升了200%，中国如果启动绿色债券，增长会很快。
第四，降低融资成本，需要各方面努力。如果没有财政支持，在培育绿色投资者角度来说也可以考虑降低融资成本。如果说有一批专业投资于绿色债券的投资者，对绿色债券的投资需求比较大。一旦发行绿色债券，价格就会比较好，融资成本就会比较低。如果说和财政和监管政策相关的支持，可能利用其他额外方式进一步降低融资成本，这就包括税收、贴息、审批的便利，在用途管制方面的一些创新等等。这些方面都是应该进一步研究和推动的。
关于披露：融资来的钱是不是用到绿色项目上，市场不知道，投资者也不知道。国际上有一些先进的做法，比如说十几家国际大银行共同成立一个机构推出了界定和分类，也可以考虑由政府或者政府背景的机构来提供绿色债券的界定和分类。我认为这种效率更高，可以减少协调和摩擦的成本。
作为银行或者企业，如果发了绿色债券，声称用途是用来支持绿色产业，但到底是不是把这些资金用于支持绿色产业了?这需要让政府、资本市场和社会知道，因此必须要有对发行主体的披露要求。
关于第三方认证：国外已经有七家专门为绿色债券提供认证的第三方机构。中国现在还没有，如果未来绿色债券市场启动之后，我个人认为，应该培育第三方认证机构，根据政府或政府支持的对绿色债券的界定和分类来判断，尤其是第三方机构判断绿色债券是不是绿色的，当然这有一个事前的评估，从发行之后的事后评估来讲，第三方评估机构还应该继续评估银行或者企业发行的债券的资金用途，到底在节能减排方面有多大效果。
从培育绿色债券投资者来说，国外有一批专门投资于绿色债券的投资者，有了这批投资者之后，绿色债券就有了买者的对象，这批投资者是可以培育的，比如说绿色金融专业委员会当中已经有很多金融机构，包括银行和券商，他们是中介，但还有很多像保险公司、基金公司等。这些金融企业有望培育成为未来绿色债券投资者的主体。
除此之外，市场参与主体的参与也很重要，不能仅仅是第三方评估机构，作为券商债券分析员应该有能力评估所谓的绿色债券是不是真的绿色，是深绿还是浅绿，还有基金当中，基金经理尤其是专门投资债券的基金经理也要有能力。除此之外还有媒体，这样就构成一个第三方机构、基金、券商和社会大众共同来评估的大环境。
最后，中国的银行和企业到境外市场去发行绿色债券。IFC在英国伦敦发行了人民币绿色债券。目前为止中国机构还没有在境外发行过。从两个角度都应该给予支持，一个是从人民币国际化的角度，我们要进一步做大人民币的离岸市场，也需要有更多的离岸人民币金融产品。绿色债券当然就是离岸人民币金融产品之一。
另外境外发行有助于扩大发行者、银行、企业的影响力。在某些市场条件下，融资成本比国内还要更低一些。
以非常透明的方式向大众报告收益率
气候债券倡议组织首席执行官Sean Kidney：资本是在那儿的，必须要理性的运用这些资本。在欧洲，那些投资者他们都在寻找这些绿色债券，他们对绿色债券的兴趣非常大，在美国有同样的情况。美国绿色债券有非常大的市场，回报率也比较高。国际绿色债券的增长一开始是非常低的。今年的目标是达到2014年的两倍。去年美国在绿色债券方面投入超过370亿美金。未来期待的增长率会更高。就是要利用这些债券的盈利来做一些对环保有利的东西。
绿色债券是非常安全的。当绿色债券的收益率不断提高的时候，他们就会觉得绿色债券越来越吸引人，因为收益率是随着时间不断推进而不断变高的。
第二个特点，它会以非常透明的方式向大众报告收益率。透明度是非常重要的，因为投资方需要明白自己的钱究竟投入之后流向了哪里，是否真正有利于促进环境保护，实现绿色。很多时候是银行的工作，把这些绿色债券的资金用途公布于众，投资方当然不会。
最后一点，绿色债券是一种融资工具。在市场上，绿色资产有两种用途，首先是在发展银行当中，绿色债券是用于融资。对于商业银行来讲，钱是用于对现有项目进行融资。
比如说对太阳能的使用，比如说有的人建了太阳能发电厂，这个钱正好用于开发太阳能发电厂。比如说澳大利亚的A&G银行，他们几周之前用澳元发行绿色债券，当时这个债券是用于支持可持续能源和绿色项目，也是两周之前，大约有5亿欧元也是通过绿色债券进行融资，用于绿色基础设施的建设。通过这些方式，可以向拥有绿色金融贷款的人进行融资，因为绿色债券市场的降价需要更好的流动性，更大的市场规模需要更好的流动性。
有一些人使用这些简单的结构募集资金是强调其融资目的。同时银行的收益也是采用和其他债券相同的方式定价。在任何市场发展早期，都是使用相同的定价。之后当市场流动性更高，市场规模更大的时候，要把价格有向下压的趋势，尤其是市场流动性更大的时候。
当银行进入长期融资，然后在第三次绿色债券发行之后，通常要进行超额认购。一般要对绿色债券进行4-5次的认购。当经过对比价格之后，在价格方面还会有一些差异，然后同时90%都是用于投资的级别。风险的增幅度也是越来越高。这是发行人在2014年的类型。
任何实体都可以发行这个债券。包括企业、公司、开发银行，还有地方绿色城市债券。发行绿色债券的好处首先是可以使投资者多元化，同时增加客户黏性，也可以实现期限更长，对于企业和公司而言，在整个发行人当中占的份额是38%。同时开发银行在发行人的类型比例是占44%。
绿色债券的行业分布其实非常广阔
汇丰银行中国金融机构业务总经理王生：国内绿色金融是监管推动，发行人推动的角度。但是境外更多是投资者驱动的，更多是应投资者对框架方面的要求，遵循这个框架我们需要有一个独立的机构出专门的意见，有专门账户来管理这些资金。这是绿色债券和普通债券不同的地方。除此之外和普通债券相比，绿色金融没有任何区别。他是高级债券，虽然说筹集来的资金是绿色项目，但并不代表还款来源只是来自于绿色项目。他买的并不是证券化的产品，而是发行人的高级别的债券。定价和普通的高级债券并没有太大区别。
债券发行量上升很快。请特别注意发行人的构成。如果说2013年，发行人最多的部分是多边组织、跨政府的机构，官方机构。但是到2014年，43%是企业发行的，企业接棒政府机构做绿色债券的发行主体。
近期市场的动态主要是两个方面，以往绿色债券主要是以欧元、美元为主，最近看到很多本地货币的发行。比如说有袋鼠债券，澳大利亚元。比如说在离岸人民币市场上，去年6月份国际金融公司发行了5亿元的三年期绿色债券，包括市场上还有加元的债券。
大家说起绿色债券，一定要有绿色科技企业，其实不见得。低碳方面，风能、太阳能无可争议的是潜在的发行人，其他的比如工业的减排增效，智能电网，农业、生物多样性保护、林业都是在世界上普遍被认可也可以放到绿色框架当中去的，所以行业分布还是非常广阔的。
发行人为什么要去做绿色债券?起码有这样几个因素：一方面改善市场形象，与政府的宏观号召，可持续发展，下一代规划保持一致。另外，实际上也会通过这样的发行来促进效率。其实是倒逼在生产或建设过程中采取一些绿色措施，包括推广可持续产品等。
绿色债券是怎么发行的?
汇丰银行中国金融机构业务总经理王生：发行时实际的步骤：首先有动机，有意愿做。要自己整理款项的用途，未来绿色项目要落实。要跟第三方去商定项目评估流程，由他们来认证项目是绿色的，要事先准备好债券筹集来的资金进入之后，如何管理这些资金，如何确保这些资金真的投入到这些绿色项目当中。同时在发行过程当中，要准备向投资者的报告，准备好之后，就可以公布发行，然后去市场营销。这是一个简单的流程。
在实际销售过程中，和投资者接洽和营销时要考虑的因素：
可以把绿色债券的跨境发行和人民币国际化结合在一起，我们非常希望可以看到有国际发行人发行人民币绿色债券，这样就很好的把两者结合在一起。
海外投资者分为三大类，一类是专门投绿色债券的投资者，不投其他的，只投绿色债券，这是销售绿色债券必须要涉及的部分群体。
第二部分是针对普通投资组合制定了可持续政策的投资者。挪威的主权基金有1万亿美元，未来两三年他要退出所有的非绿色的，如果说他的业务有30%来自化石能源就要把这些全部退出，现在涉及到的金额是差不多90亿-100亿美元。一方面专门有人投绿色的，另一方面，有人会退出那些非绿色的。一方面拉，一方面推，就是我们非常重要的绿色投资者的群体。
除此之外还有一大类，可能不是专门投资者，也没有绿色的指引，但是他看到市场上有绿色债券的时候，希望买进来，改善自己的形象，他可以和他的资产所有者讲，我把你的钱投到一个有意义的事情当中去了。
亚太区第一个发行绿色债券的企业是日月光半导体制造公司。他主要投入到生产项目的节能减排中，项目规模是3亿美元，三年期发行的定价是美元三年期国家利率加上150基点。因为发行人本身是亚洲发行人，投资者分布93%是亚洲的，7%是欧洲的。其实从理论上来说，发行绿色债券可以覆盖的潜在投资者是比传统债券覆盖的范围更宽。因为所有能投传统债券的人都可以投绿色债券。
政府可以做什么?
国际资本市场协会(ICMA)亚太区主管Ricco Zhang：大型投资者都是国有的，特别是最大型的，比如说社保基金，他有这个社会责任，而且他是长期的，资金量充裕，希望可以更多的把社保基金类似的大型基金，包括人寿基金，引入到这个市场中。可以配合一些激励政策进行引导。大家都喜欢这个产品了，因为它既有公益性，收益又好的时候，就可以截断。如果不成功，到时候也可以暂停。
关于第三方认证，中国如果请专业机构，最合理的应该是会计师事务所，因为他本身要做年度审计，事后监察管理这个款项的时候，和事前是一脉相承的。评级机构或律师事务所可以从不同角度。如果说单一机构有是最好的，比如说四大就有相应的部门做绿色债券监察工作。另外其他很多独立认证机构在国内有官方背景，有协会，有专业性的，有分门别类的。比如说在气候、污染、绿色能源当中有相应的知识，把大家集中在一起，有一个相应的组织专门做国内所有的绿色认证也可以考虑。
绿色金融不是某一种债券而是很多种
中国银行间市场交易商协会万泰雷：在债券市场上产品有两种创新。一种是结构导向型的，比如说资产证券化。第二种是目的导向型的，比如说绿色债券，他并不是在结构上有新的突破，而是在使用目的、用途上要求它专门用于绿色节能环保的相关用途。
从其产品的特点我们可以看出，这种债券既有道德导向性和倡导性的特点，又有利用经济利益来驱动大家完成这个目标的特性。要发展这个市场并不容易，要有道德的高度又要有足够的利益带来经济利益的平衡。
虽然说绿色债券市场发展很快，但是全球到现在，绿色债券市场2014年存量也就是532亿，发行量365亿。这个存量和整个债券市场相比的话占比是非常小的，仅仅处于发展的初级阶段。
首先我们看一下我们这个国家债券市场有多大。到2015年2月末，存量是超过37万亿人民币，美元是5.88万亿美元。世界第三，亚洲第二。如果说企业债余额来看，我们仅次于美国，位居世界第二。这为发展绿色债券市场打下了很好的深度，这是一个池子。但仅仅有量是不够的，如果说没有人在市场上交易，即便有再大的市场存在，也无法推动绿色债券的产生。去年我们的交易量是300万亿人民币，交易量总体规模还是可以的，但是我们并不能说，我们的二级市场成熟了，流动性和换手率还有提高的空间。这不仅仅是绿色债券的问题，而是要从债券市场整体推动发展的问题。
所有市场上存在的结构性产品种类都可以适用于绿色金融，绿色金融不是某一种债券，而是很多种债券。另外中国有一个独创的发行结构，由若干家很小的企业合在一起发行的债券。中小企业集合债是在中国特有的法律框架下塑造的产品，把几个中小企业绑在一起，发行一个足够大的债券。
