参股优质标的,进入分子诊断市场。致善生物专注于分子诊断,核心产品为自主研发的第三代PCR分子诊断产品。我国分子诊断市场规模小还不到20亿,但是增速超过30%,是增长最快、市场前景也最广阔的IVD细分领域。致善生物拥有PCR仪器、分子诊断仪和分子诊断试剂的全套产品,覆盖了从样本处理到核酸提取到基因检测的全过程,重点布局肿瘤诊断、遗传病、传染病、个性化用药四大领域,技术处于国际一流水平。致善生物高度重视研发,每年的研发投入都超过营收的20%,形成了良好的产品梯队。2015年致善生物的收入和净利润分别为2145万元( 36%)和-163万元( 64%),净利润低主要是因为期间费用率高,占比达到64%,尤其是管理费用占比50%左右,但是随着致善生物的高性能产品高速放量和研发费用逐步正常化,盈利能力将迅速提升。
通过此次收购,公司布局了分子诊断前沿技术领域,未来很可能持续扩张。
仪器研发实力雄厚,试剂﹢仪器模式带动业绩高增长。迪瑞医疗公司具有雄厚的研发实力,自主研发的尿液分析仪技术水平高,市场占有率超过30%,在国内排名第一。
迪瑞医疗公司凭借雄厚的仪器研发实力,已经在IVD市场上建立了良好的口碑。2015年迪瑞医疗公司收购了宁波瑞源55%的股权,宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品注册证和年产两亿毫升的液体生化试剂生产线,诊断试剂技术和销售规模都处在行业前列。迪瑞医疗公司雄厚的仪器研发和宁波瑞源的试剂技术形成了强强联合,积极开拓仪器﹢试剂模式,从仪器销售为主转变为以更高毛利的试剂销售为主,2015年内生并表使得试剂销售同比增长99%,取得了明显的成效。
自研﹢外延扩充产品线,存在强烈的外延并购。从IVD行业的发展趋势来看,齐全的产品线是企业做大做强的重要基础。迪瑞医疗公司自上市以来就在朝着这个方向积极努力。在自主研发方面,化学发光仪在2015年获批,目前正在申报配套试剂,参照迪瑞医疗公司一贯的品牌口碑,上市后就有望迅速获得大量的市场订单。在外延方面,2015年完成对宁波瑞源的控股,从而补齐了试剂短板,形成仪器﹢试剂的新模式,盈利能力明显提升。2016年以来已经完成2项外延并购,先后收购了兰丁高科的10%股权和致善生物的6.61%股权,获得了细胞DNA检测和PCR分子诊断平台,股权比例虽低,但成功介入了代表IVD行业未来发展方向的分子诊断市场,极具想象空间,且后续仍然存在强烈的外延并购预期。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.95元、1.16元、1.33元,对应PE分别为36倍、29倍、26倍。考虑到公司仪器 试剂协同效应推动产品放量,且外延并购预期强烈,维持“买入”评级。
