1 火电装机产能过剩，小时数仍将维持低位
2015 年我国电力消费整体呈疲软态势，工业产业需求明显下降。截至 10 月底，我国当年全国全社会用电量累计为 45835 亿千瓦时，同比增长 0.7 个百分点。其中第一、第二、第三产业累计用电量为分别同比增长 3.0%、-1.1%、7.1%;城乡居民生活累计用电量为 6140 亿千瓦时，同比增长 4.6%。工业用电的负增长是导致我国电力消费整体下滑的主要原因。预计今年整体的用电增长在 1%以内，为改革开放以来最低。在宏观经济环境没有大的起色的情况下，明年的电力需求将继续维持在较低水平。
用电需求增长乏力，新增装 机快速增长，供应过剩加剧。近年来，国家能源局下放低热值煤电项目审批权到地方，进而引发了各大发电企业竞相争夺指标，新增煤电装机快速增长。中电联数据 显示，2015年前 10 个月，我国的火电新增设备发电容量为 4336 万千瓦，同比增长 1526%。国际环保组织绿色和平与华北电力大学联合发布的《中国煤电产能过剩及投资泡沫研究》指出：2012-2014 年，我国通过环评审批的煤电项目有 1.60 亿千瓦， 2015 年 1-9 月期间获得审批的煤电项目已超过1.23亿千瓦; 若合计2.83亿千瓦煤电机组在2020年前全数投产，届时煤电过剩产能将达到 2 亿千瓦。
火电利用小时数持续走低，上网受新能源挤 压。产能的过剩和需求的减少使得火电企业的平均利用小时数持续走低，中电联数据显示，2015 年 1-10 月，我国火电企业的设备累计平均利用小时为 3563，同比下降 304 小时。自 2012 年4 月以来，我国的火电发电设备利用小时一直呈下降状态。加之近年来国家扶植清洁能源发展，进一步对火电造成挤压。
预计 2016 年电力供应过剩的局面将更加严重，发电端竞争更加激烈，利用小时继续下滑。 预计2016年发电装机容量仍将保持较快增长，预计 16 全年新增装机超过1 亿千瓦，同比增长超过 7%;累计发电装机容量接近 16 亿千瓦。从需求端看，经济转型力度持续加大，高耗能产业用电量已到峰值，全社会用电量增速将继续维持低位。电力消费增速低于装机增长，利用小时还将继续下 降。
2 上网电价下调窗口临近，火电行业盈利受压
上网电价预期下调、煤价继续下 行空间有限，火电企业利润增长或已到峰值。自 2012 年以来，煤价持续快速下降，目前国内外煤价均已降至自 2008 年以来的最低水平。得益于煤炭价格的下降，近两年来火电企业的成本降低，业绩有所提升，利润率达近年来峰值。然而预计未来煤炭价格的下行空间较小，煤价触 底反弹的可能性大，火电企业的发电成本面临上升的风险。
与此同时，发改委或将下调上网电价，届时火电企业的利润空间将再度收紧。 市场预期上网电价或在2015年年底左右迎来新一轮下调，平均下调幅度或在0.03元/千瓦时。假设此次上网电价下调幅度为0.03元/千瓦时，若以 2014年全国火力发电数据42049亿千瓦时进行计算，整个电力行业年度利润缩减达到 1263 亿元。
多重压力 下火电的未来形势严峻。据以上分析，火电企业面临的压力主要有三个方面：1)供大于求，产能过剩;2)成本触底，电价下调，利润压缩;3)政策收紧，发展 受限。由于产业结构的变化和能效的提高，如果按照“十三五”期间 7%的 GDP 增长，预测的用电增长是 4.5%左右。但实际上今年的形势非常不乐观，用电增长有望下滑至3%左右，中国能源消费的峰值日益临近，火电企业也将步入 2-3 年的调整期。
3 煤电排放标准持续升级，超低排放和节能改造提速
火电发电所排放的二氧化硫、粉尘、氮氧化物和二氧化碳是大气污染和温室气体的主要来源。根据 2014 年《中国能源统计年鉴》的数据，火电装机排放的二氧化碳已经占到全国排放量的 35%。在大气污染方面，按照 2013 年中国环境统计年报的数据，全国超过 1/3 的二氧化硫和将近 1/2 的氮氧化物的排放均来自火电行业。
2014 年 9 月 12 日，国家发改委、环保部、国家能源局三部委联合下发《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014—2020 年)》 。提出到 2020 年，现役燃煤发电机组改造后平均供电煤耗低于 310 克/千瓦时，其中现役 60 万千瓦及以上机组(除空冷机组外)改造后平均供电煤耗低于 300 克/千瓦时。东部地区现役 30 万千瓦及以上公用燃煤发电机组、10 万千瓦及以上自备燃煤发电机组以及其他有条件的燃煤发电机组，改造后大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值。
2015 年 12 月 2 日，国务院常务会议决定全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造。会议决定，在 2020 年前，对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造，使所有现役电厂每千瓦时平均煤耗低于 310 克、新建电厂平均煤耗低于 300 克，对落后产能和不符合相关强制性标准要求的坚决淘汰关停，东、中部地区要提前至 2017 年和 2018 年达标。
超低排放和节能 改造推进力度进一步加强加快。2015 年 12 月 9 日，发改委、环保部、能源局发布《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》，决定对 2016 年 1 月1日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴1分和0.5分(含税)。至此，电价补贴总额达到 3.7 分(脱硫 1.5 分，脱硝 1 分，除尘 0.2分，超低排放 1 分) ，环保考核达到史上最严。随着超低排放电价补贴政策明朗化，超低排放改造市场将快速启动，带动相关设备销售、工程安装及监测设备安装等。
