自2014年年初开始单边下挫至今，国际原油价格已经跌破55美元，这也持续拉低煤价，国内深耕煤制油领域的大型民营煤炭企业——伊泰集团因此伤痕累累。国内诸多煤制油项目成本盈亏线一度参照原油价格每桶80美元为准，伊泰煤制油项目还能盈利吗?
图为伊泰煤制油项目鸟瞰图
伊泰计划投资1000亿元启动总产能超过1000万吨的四个煤制油项目。图为伊泰煤制油项目鸟瞰图
比预期不挣钱更糟糕的是信心和资金。“我们在集团内部已经充分讨论过了信心问题、资金问题和如果开车不成功怎么办等技术问题，按照设想，这些项目将分别于2016年和2017年年底陆续投产，这意味着接下来的两三年内，伊泰集团进入投资高峰期，如果这些项目建设周期拉长一年或者投产周期延迟一年，伊泰集团则可能每年要为此支付多达170亿元的银行利息和利润损失。”一位接近伊泰集团董事长张双旺的消息人士透露，伊泰因煤制油项目激进，融资及财务状况不佳。
这种说法的背景是，伊泰计划斥资超过1000亿元人民币，已经在内蒙古的准格尔旗、杭锦旗以及新疆的伊犁和准东能源基地分别启动了四个合计总产量超过千万吨的煤制油或煤化工生产基地。
豪赌煤制油
“从2002年算起，到现在已经12年了，我感觉搞煤制油比我们过去搞蒙西水泥、搞准东呼准铁路、搞煤矿建设等(任何时期)都需要高度统一和坚定思想，我们在北京、在东胜反复问我们的管理团队和实际操作的团队，煤制油这个事到底行不行，结果四大项目四大团队没有一个人退出，这说明大家信心很坚定。”早先，伊泰集团董事长张双旺在带领集团老领导到新疆对煤制油项目进行考察时，专门组织座谈会，做出了如上表述。
让张双旺充满底气的是，2013年，该公司首套年产量仅为16万吨的煤制油生产线，当年完成产量18.2万吨，当年营收12.93亿元，盈利1.93亿元。且该项目自2009年3月20日出油迄今，一直在安全运行。
与中国神华旗下的鄂尔多斯煤制油采用国外技术实现煤炭直接液化不同，伊泰16万吨煤制油项目是国内首套煤炭间接制油产业化装置。
彼时，伊泰计划以此项目为基础，总投资49.75亿元建设年产48万吨的煤制油项目，并表示要在2015年左右，建成年产量超过500万吨的煤制油基地。
同期，煤炭价格处于典型的上行周期初期，国内煤炭价格几乎每周都在上涨，一直持续到2012年，这一上涨周期让包括中国神华及伊泰集团在内的绝大多数煤炭企业无暇他顾，沉浸于黑金岁月。
“客观评价，伊泰内部没有能完全抓住2010年到2012年期间的煤制油扩张时机，导致公司更多的现金流涌向了铁路基建和置业发展等其他领域。”伊泰集团前述消息人士说，也是在这一时期，伊泰煤制油技术日趋成熟，具备了加速扩产的基础。
但“煤飞色舞”的好日子从2012年戛然而止。
“公司决策层意识到，煤制油是伊泰必须要走的一条路，而且是主业。”伊泰集团多位中高层干部向《中国经营报》记者证实，2012年下半年始，伊泰迅速锁定了杭锦旗120万吨精细煤化工、准格尔旗200万吨煤制油、新疆伊犁540万吨煤制油及乌鲁木齐甘泉堡540万吨煤基联产项目。
“现在还无法确认伊泰煤制油最终会形成多大产能，但基本上1万吨产能需要1亿元投资，换言之，如果未来我们的煤制油产能达到1000万吨，则伊泰用于煤制油领域的总投资额度也会超过1000亿元。”伊泰集团副总经理郝喜柱早先告诉本报记者。
钱从哪里来?
2013年12月14日，在北京举行的中国煤炭经济30人论坛第六次研讨会上，张双旺曾提示说，多年以后，国内柴油消费市场上，煤制油三分天下有其一。
无法获知张双旺所称的多年以后究竟是多少年，但如果以2017年年底伊泰煤制油能够形成600万吨产能计算，则当期仅伊泰一家，以360亿元的煤制油销售额(假定每吨柴油售价6000元)，也可能问鼎煤制油前三甲。
前述中国煤炭经济30人论坛上，张双旺的论道对象包括了神华集团董事长张玉卓、陕煤董事长华炜、国家能源局原副局长吴吟、原煤炭部副部长濮洪九等行业大佬。
一位与会者透露，相比神华集团的财大气粗，伊泰集团作为一家民营企业，计划斥资千亿元布局煤制油的豪气，随即也诱发了与会大佬竞相问询钱从哪里来。
本报记者从外围证实，伊泰集团的内部职工股，无论是上市公司原始股，还是置业股等，在2013年年底的分红数额，均显著低于2012年。
其实，关于钱从哪里来的问题，张双旺在伊泰集团内部，已经进行了多次预演和测算。
“担心资金问题，这也是我们管理团队普遍担心的问题，这个事情，从算账到资金的使用计划多次组织讨论。”张双旺的内部讲话显示，问题不大，但是实际操作的过程中，会觉得有些紧张。
比钱从哪里来更严峻的是审核进度。张双旺在内部称，如果项目得不到审批，则到了2014年下半年之后，就存在大部分的借贷资金进不来的问题。他认为只要项目审批下来顺利，则四大煤制油项目的融资基本不存在问题。
以准格尔200万吨煤制油项目为例，虽已获得发改委路条，但环评等多个核准性文件仍未到手，进展缓慢。
另一方面，张双旺在内部也给职工做好了减少分红的预热。“很可能到了2015年、2016年高峰期阶段，资金会遇到困难，这就很可能和大家商量少分点儿红，把资金用到项目上去。”张双旺表示，资本市场不好，煤炭利润下行，四大煤制油项目又进入集中投资期，这些困难都需要克服和战胜。
或许因为钱紧，伊泰还失信于资本市场，于近期爽约给股民说好了的回购计划。
采访中，伊泰拒绝回应本报记者提出的资金筹措等多个问题。其四大煤制油项目近况如何，本报将持续关注。
