新能源汽车行业：新的驱动因素有望到来

   新能源汽车靠什么刺激股价继续上涨？
　　1.1特斯拉同样受益于政策支持
　　美国政府对新能源汽车给予激励政策，主要体现为两方面：一是购车时享受退税政策，二是美国政策建立碳税制度，特斯拉向其他汽车企业卖出碳排放指标获得收入。
　　在美国，购买汽车要缴纳消费税（相当于中国的增值税），各个州的消费税不同，大约4%-12%的范围，购买特斯拉享受联邦政府的退税补贴，消费税先征后退，相当于免掉消费税。
　　在特斯拉总部加州，消费税率大约为10.25%，消费税大约7500美元，联邦政府退税（退所得税）为7500美元。
　　另外，.美国政策建立碳税制度，特斯拉向其他汽车企业卖出碳排放指标获得收入，2013年这项业务一共获得6800万美元的收入，约占其总收入的12%。
　　在政府激励政策下，特斯拉股价随着销量逐月释放，从12年12月销量900辆上升至13年12月1700辆，股价也随之上涨。
　　1.2新能源汽车从政策驱动到销量驱动，从普涨到分化
　　我们认为，新能源汽车初始阶段上涨驱动因素是，政策驱动，属于相关公司普涨阶段；而经历该阶段后，股价继续上涨驱动因素则是销量和业绩驱动，且需要甄别个股，能获得新能源汽车订单，在订单和业绩上能有体现的公司才会继续得到市场认可。
　　年初开始，新能源汽车板块包括新能源相关个股涨幅超越大盘；大涨主要原因就是政策驱动。比较2010年那波新能源汽车板块开始上涨也是受政策刺激，涨幅也超越大盘。
　　两轮新能源汽车板块初始阶段上涨均是事件驱动、政策驱动。
　　但今年进入2季度，新能源汽车板块整体调整，相关公司股价大幅下跌，主要原因是，在初始阶段政策驱动导致股价上涨后，市场发现新能源汽车需求低于预期，与之对应新能源汽车公司股价随着下跌。
　　回看2010年那波新能源汽车跌幅也类似，随着政策刺激结束后，新能源汽车销量并未快速释放，新能源公司股价均出现大幅调整。
　　新能源汽车板块继续上涨需要新的驱动因素：需要销量的释放。
　　另外，经历前期普涨阶段后，新能源汽车公司将出现分化，只有能获得订单且能转化为业绩的公司能重获市场青睐。
　　1.3预计新能源汽车下半年销量环比增长
　　受充电设备建设滞后及部分地方政府补贴出台时间滞后影响，新能源汽车销量虽同比增速较高，但整体仍低于市场预期。
　　新能源汽车需求释放是渐进过程，随着这两个问题解决，我们预计下半年新能源汽车销量将环比增长。
　　新能源汽车需求释放将成为股价调整后继续上涨催化剂。
　　
2新能源汽车需求爆发临界点思考
　　汽车作为可选消费品，具备一定消费属性。纵观传统汽车产业发展，在需求一旦跨过临界点时，行业需求呈现加速增长态势。
　　预计新能源汽车需求未来也有望呈现这种类似趋势，随着技术的进步和成熟，配套设备的完善、规模上升导致的新能源汽车车价下降等，新能源汽车有望以一种极高的渗透率爆发，从而带动产业的增速达到惊人的程度。
　　2.1传统汽车需求发展与日韩发展阶段类似
　　正如我们以前行业报告所分析：与日本、韩国等比较，我国乘用车需求也经历了高速增长、快速增长以及现阶段平稳增长阶段。在高速发展阶段，销量复合增速达到37%，现阶段稳定增长阶段，销量增速在10%左右。
　　2.2国外电动车需求比较分析：寻找释放临界点
　　2.2.1丰田普锐斯需求的爆发时点
　　全球首款丰田油电混合动力汽车PRIUS普锐斯是1997年12月正式上市，是世界上最早实现批量生产的油电混合动力汽车。
　　从1998年的1.76万辆，逐年增长，到2013年达到128万辆，目前是混合动力汽车中销量最高的汽车，全球销量已逾300万辆。
　　从1998年-2013年普锐斯销量趋势比较，01年-06年销量增速高主要是基数低，06年渗透率0.66%；07年销量达到43万辆，渗透率0.85%，当渗透率向1%逼近时，销量快速增长（08年销量增速低主要受全球金融危机影响）。
　　2.2.2美国电动车需求的爆发时点
　　美国是全球新能源汽车发展较早的国家之一，从2010年开始，插电式和纯电动汽车陆续上市，且销量逐年上升。
　　从10年12月的月销量349辆发展到13年最高月销量1万辆以上，从10年销量349辆到13年9.6万辆，从10年渗透率0.01%快速上升至13年1.24%，美国插电式和纯电动汽车需求快速上升。12年插电式和纯电动汽车销量同比增长195%，13年销量同比增长83%.
　　从渗透率不到0.5%到0.72%，当继续逼近1%时，插电式和纯电动汽车需求大幅释放。
　　2.3地方政府新能源汽车政策有望密集出台
　　进入2014年在中央对新能源汽车支持下，地方政府补贴政策出台。最先北京政府出台补贴政策，但之后，其它地方政府出台政策进度放慢。
　　进入2季度，部分地方政府不同政策密集出台，如江苏省、武汉、西安、合肥等。
　　从去年12年开始，陆续有2批城市进入试点范围，目前出台政策仅是少部分地方政府，预计后续其它地方政府新能源政策有望加速出台。
　　2.4我国新能源汽车渗透率测算
　　2.4.1看好新能源商用车需求快速释放
　　本文分析不同于市场观点是：我们预计新能源汽车中新能源商用车需求将先行释放，且商用车中新能源客车属于公共领域车型，在节能环保政策下，地方政府有望在新能源客车上率先采购，以实现节能减排目标。
　　对于新能源客车，市场观点主要集中在新能源公交客车上，我们预计，新能源客车未来不仅体现在公交客车上，还将在短途公路客运、旅游及团体客车上，即未来新能源客车需求远高于公交客车销量。
　　另外，城市物流车也有望成为新能源商用车重要组织部分之一。
　　2013年底，新一轮28个新能源汽车应用示范城市(或区域)名单已经公布，包含63个城市，我们根据这些城市已经公布的新能源汽车计划进行统计，截至到2015年这63个城市计划新能源汽车总量为26.3万辆，其中公共领域新能源汽车销量为13.7万辆，中性假设其中50%是新能源客车销量，则新能源客车销量为7万辆左右；我们预测公共领域新能源汽车中，新能源客车比重有望超出50%，则截至到15年，新能源客车销量计划有望超出7万辆，则14年销量约3万辆左右，预计14年销量有望在5万辆左右。
　　2.4.2看好乘用车中新能源出租车需求释放
　　对于新能源乘用车，我们预计出租车需求有望先行释放。
　　目前北京、深圳、合肥、杭州等城市已开始运行新能源出租车，预计未来新能源出租车有望在其它试点城市陆续采购并得到运行，新能源乘用车中出租车需求有望先启动。
　　2.4.3新能源汽车渗透率测算
　　2013年我国插电和纯电车汽车销量约1.5万辆，渗透率仅为0.09%。
　　今年以来，受节能环保影响，政府加大对新能源汽车的重视，从去年12月到年初，连续出台相关政策，试点城市达到约90个左右。
　　随着政府补贴政策陆续出台及充电设备跟进，预计未来几年新能源汽车销量有望以倍数增长。
　　新能源汽车需求释放是渐进过程，预计下半年新能源汽车销量将环比增长。预计在新能源客车、物流车及出租车推动下，2016年左右渗透率可达到1%，有望进入加速增长区间，当然，若政府推进速度快，则渗透率提高有望提前。
　　
5主要投资策略
　　在经历前期政策驱动、新能源汽车板块普涨阶段后，后期将进入分化阶段，只有具有技术含量、能获得新能源汽车订单的公司有望走出独立行情。
　　一是，从电池产业链角度：关注新宙邦、沧州明珠、杉杉股份、江苏国泰；
　　二是，新能源零部件配套：关注均胜电子、松芝股份、大洋电机；
　　三是，有望获得新能源订单公司：关注江淮汽车、宇通客车、比亚迪。