三季报纷沓袭来，煤炭业满盘皆绿——但中国神华(601088.SH)是个例外：其2015年1~9月净利润仍然高达166亿元。
“很明显，煤炭弱市仍能实现大幅盈利得益于神华早期积极推进的煤电运混业转型计划”。神华集团旗下某电厂高层人士表示，神华内部早已定调要加速推进混业转型，未来不排除购入更多电力资产以促进企业发展。
“如果仅论煤炭板块，相信所有煤企都在亏损”，煤炭专家李朝林认为这样的业绩表现正常。
另一方面，低煤价使得原煤成本下降，电企受益明显。据中国神华三季报数据，平均售电成本同比下降8.6%，较售价5.9%的跌幅要大。
此外，中国神华近期公告计划以54亿收购神华集团持有宁夏发电、徐州发电100%股权和舟山发电51%股权，进一步推行煤电混业一体化战略。而在三季度，神华已经新增2300MW装机量，以此抵御煤价下行风险。
神华表示，收购完成预计将增加公司总装机量3570MW(+7.7%)，增厚归属净利润6.14亿元。
事实上，神华对电力资产的加码早已开始。2011年4月，中国神华公告称，计划从华阳投资手中买入华阳(洛阳)电业有限公司的51%股权。随后，2011年5月，神华国华九江发电进入江西。同年7月，神华与安徽能源签署协议，出资2550万元取得51%股权，与皖能公司合资设立神皖能源。紧接着9月，神华与川投集团合资成立神华巴蜀电力，后者由神华占股51%控股。
2012年6月，神华再次出手收购了国网旗下国网能源开发有限公司100%股权。值得注意的是，国网能源总资产超过550亿元，拥有秦皇岛发电、天津大港华实发电等28家公司。此举为神华直接带来了1420万千瓦的装机容量。
随后神华还收购了大量的电力资产，例如，大唐集团转让的安徽马鞍山万能达发电有限公司40%股权。
但坐拥庞大煤炭资源、铁路运输能力和大量火电站资产的神华集团，并非可以高枕无忧。
“现在的问题不仅是煤价低，主要是销路不畅”。一些分析师表示，在煤炭黄金时期，有煤不愁卖，但现在，发电企业货比三家，煤炭企业库存高企。
正是在这一背景下，自2014年起，五大发电盈利能力暴增。如华能集团当年营收高达2879亿元，其次是华电集团、国电集团、大唐集团，中电投集团虽然垫底，营收规模也超过了1800亿元。
事实上，在2012年6月完成对国网能源的收购之后，神华的装机规模就已经达到了6500万千瓦，甚至超过了前述的中电投集团。
然而，截至2014年年底，全国火电装机容量已经超过9亿千瓦，火电设备利用小时数为4706小时，如以正常水平5500小时计算，全国火电机组过剩1.3亿千瓦，如果以高效率6000小时计算，全国火电机组过剩约2亿千瓦。
也就是说，目前我国的火电产能已经严重过剩，那么神华为什么要加码火电资产?
多位神华旗下电厂人士向记者表示，其实煤价下跌给神华的压力也很大，神华煤炭年产量约5亿吨，煤炭的主要销路是电厂，其中神华旗下电厂可以消化约2亿吨，也就是说，还有3亿吨的煤炭需要找销路，因此布局电力业务无可厚非。
但是国家目前已经对新建电厂提出严格要求，加之我国火电装机严重过剩，因此，从外部购入成熟电力资产或是神华的最佳选择，上述神华电厂人士称。
