经历6月A股暴跌引发商品共振，黑色系品种连续跌停后，整个7月黑色品种相对抗跌，其中铁矿石受到外盘普氏指数的影响，反弹幅度最大。螺纹钢期价在前期大幅下跌后，近期现货价格反弹，钢厂利润有所修复，近月合约抗跌，期现贴水，盘面利润有所好转。随着大宗商品供需缓慢好转，国内宏观经济逐渐接近底部，以铁矿石为主的黑色产业链价格会产生较大的分化，螺纹钢作为中间品种，将维持弱势震荡的格局。
7月以来经济依然保持低速增长，流动性投放速度放缓，最新公布的制造业PMI指数和物价指数来看，实体经济旺季不旺，PPI更是连续负增长，为下半年宽松的货币政策余留较大的空间。6月以来房地产量价齐升，但投资增速延续同比下降的趋势，6月份全国固定资产投资同比增长11.4%，基本与上月持平，但增幅基本触及2000年以后的低点。固定资产投资增速回落明显，加上同等额度的房地产行业投资消耗的钢材(2071, -14.00, -0.67%)数量要大大高于基础设施投资所需的数量，即便下半年基建投资增速有可能上升，但要对冲房地产投资增速下行所带来的需求冲击比较困难。钢材下游需求非常低迷，不仅难以超预期增长，环比增速持平已属不易。
供给方面看，钢材产量高企和总库存上升的行业特征没有改变。中钢协公布7月下旬全国钢厂粗钢产量预估为201万吨，高炉开工率恢复到80%左右，虽然环比开工率有所回升，但较去年同期降幅较大。尽管高炉开工有所下降，粗钢日均产量却依然维持在200万吨以上的历史较高水平，近期随着钢价企稳，钢厂亏损情况有所好转，粗钢产量下行幅度较为有限。进入7月后，前期铁矿石价格下行已经逐渐起到降低钢厂成本的作用，钢厂利润略有恢复，高炉开工率低位反弹，但是钢厂盈利不会持续太久，铁矿石价格相对钢价和煤焦价格更抗跌，因此，粗钢产量上下波动幅度都较为有限，特别是大型钢始终保持定量的产量，短期稳定供给，对上游原材料的价格稳定作用比较明显。相对库存方面，全国螺纹钢库存总量继续下降，但降幅有限，主要还是社会库存下降所致。往年3月后库存下降会持续到冬储前，而今年以来，钢厂并没有明显的去库存，钢厂库存持续维持在1500万吨以上的高位，不足以抵消钢贸商去库存的程度。供给压力和成本压力都不足以令钢厂减产，如果需求没有明显起色，未来钢价将失去对成本的敏感性，持续下跌直至减产。
原材料价格分化明显。铁矿石强，煤焦弱。焦化企业开工率下行至历史最低水平，钢厂需求没有明显变化，但煤焦价格却难以企稳。煤焦的需求端由钢厂产量决定，从钢厂对焦炭(822, -2.00, -0.24%)采购的库存天数来看，下游钢厂无论是用量还是价格态度都比较谨慎，库存维持在平均水平，与铁矿石港口库存比较而言，煤焦钢厂和港口库存下降的幅度较小，结合较低的开工率和平稳的库存水平，煤焦短期在铁矿石的带动下可能会企稳反弹，但空间不大。作为基本面最糟糕的环节，煤焦价格还将下行。
铁矿石主要还是受普氏指数的影响，近期普氏指数反弹幅度较大，连铁被动跟涨，近月合约较普氏小幅贴水，较上月幅度明显收窄。港口库存依然保持在8000万吨左右的水平，相较于去年同期亿吨，港口库存量偏低。由于6、7月以来澳洲和巴西受到天气和设备修检的原因，发货量有所下行，这在普氏指数上已经被体现，但今年外矿安排的高产量总体不会发生太大改变。主要港口矿石到港数量没有明显增加，从发货到到货的时滞来看，8月份港口库存反弹应该近在眼前。但由于连铁更接近普氏指数，国内港口库存变动或许不再是影响期货盘面价格的最主要因素。外矿成本一直较低，并且相对于国内钢厂有较高的定价权。国内钢厂对铁矿石的需求量近几年都比较平稳，还略有上升，短期内需求也不太可能大幅萎缩，因此，铁矿石价格是黑色产业链中最多体现大宗商品金融属性的。市场对其未来供给的预期已经有了较为充分的反应，考虑到金融属性和全球大宗商品趋势上的变动对铁矿石价格的影响，我们认为其下跌的空间正在收缩。
受到成本端较大不确定的影响，加上钢厂大面积亏损，短期内钢价下跌空间不大，需要蓄势震荡。
