投资要点：
事件：公司近日公布2015年半年度业绩预告，预计实现收入约2.35~2.4亿元，同比降约2.34%~4.37%，归母净利润约5500~5950万元，同比增约0.37%~8.59%，EPS约0.21~0.22元/股。
点评：
电厂脱硝改造高峰已过，业绩增速放缓。过去2年公司业绩的高增长主要来自于空预器贡献;今年上半年电厂脱硝改造进入收尾期，空预器更换高峰尚未来临，公司订单同比回落明显;预计明年随着更换周期启动，空预器订单有望企稳。
地铁订单增长较快。公司在手地铁订单同比、环比增幅明显，但地铁项目执行周期长，业绩释放缓慢。
环保方向的转型初获落实，搪瓷MGGH推广添动力。公司近日公告以约5200万现金收购天润新能源100%股权;后者在燃煤电厂MGGH等环保节能设备的设计、销售、安装和调试等服务领域有较强的接单能力，已经签订和预计近期可能签订的订单总额约1.5~1.8亿元;根据双方的2步收购协议，年底前天润新能源的另行新增订单下限为0.6亿元。目前天润新能源提供的MGGH为不锈钢材质，其丰富的订单及客户资源有利于公司拓展搪瓷钢板在MGGH领域的应用。
长期搪瓷材料应用领域仍有较大拓展空间。搪瓷材料在火电节能减排其他部件的改造(如烟气换热器、烟囱等)、安全供水、建筑幕墙等领域的应用均有其性能优势。公司在建筑幕墙、管式烟气-烟气换热器等应用方面已有积极进展，同时已开启搪瓷珐琅管道的研发。
公司执行力优异，定位“环保、健康”的转型升级进一步落实可期。公司积极谋求围绕主业的转型升级，中长期规划建立大环保平台(主要是大气和水处理);同时布局搪瓷材料的健康消费领域，经营模式及市场空间的重塑值得期待。
维持“买入”评级。今年是公司需求由电厂脱硝改造向维修更换、幕墙/电厂MGGH等新应用需求切换的过渡期，明年主业企稳回升可期;同时天润新能源届时有望大幅贡献业绩。不考虑增发摊薄，预计2015-2017年EPS分别约为0.45、0.63、0.85元;考虑公司转型升级预期，给予其2015年45倍PE，目标价20.34元。
