钢铁评论周报:社会和钢厂库存表现分化,1季度上市钢企业绩欠佳

上周(截至2014 年4 月25 日)钢材现货市场主流品种价格呈现下跌,进口铁矿石价格下跌较明显。库存方面,社会总库存环比下降3.6%,这是自3 月初以来连续第8 个星期下滑;重点钢厂企业库存环比上涨4.46%。4 月中旬全国预估粗钢日产量228.02 万吨,增量12.86 万吨,旬环比上涨5.98%。本旬全国粗钢日产量创新高主因是由于非重点企业的估计“过度修正”。从钢市短期供需面来看,尽管4月以来需求持续好转,市场真实需求有所增加,全国钢材库存连续8周下降;但从产量来看,3 月份全国粗钢年化产量高达8.27 亿吨,4 月上中旬再达高位,而且这是在钢厂经营困难,钢厂检修、减产增多的情况下,可见行业去产能进程依然艰难。近期国务院常务会议连续部署稳增长,由此市场预期2季度投资增速有望出现加快,但在前期微刺激政策对市场形成短期提振后,市场对继续出台进一步宽松政策的预期减弱,加之供应压力上升,我们预计国内钢价进入震荡阶段。
    
从具体品种来看,由于板材库存压力相对较小且需求相对平稳,其价格表现将强于建材。上周A 股钢铁指数下跌3.77%,表现弱于大市。从股票投资角度看,我们看好行业龙头宝钢股份,主要原因有:1)环保高压下的去产能进程中行业龙头企业将显著受益;2)公司的下游汽车和家电行业保持相对较好增速;3)公布股权激励方案将提高管理水平;4)尤为值得关注的是在经济转型的大背景下,国有大型企业纷纷展开体制改革,我们认为作为钢铁企业龙头的宝钢股份将首先迈出改革的步伐;5)目前公司股价对应14 年市净率0.6 倍左右,估值便宜。此外我们仍看好与新经济相关的子行业和公司,包括受益于下游石油石化、核电发展的能源装备材料公司久立特材以及高温合金生产商钢研高纳(在军工产业地位得到明显提升的大背景下,国产军工高端材料代表企业将显著受益)。
    
支撑评级的要点
    
上周(截至2014 年4 月25 日)钢材现货市场主流品种价格呈现下跌:建材中螺纹和线材价格分别下跌1.3%和0.6%,板材中热轧、冷轧和中厚板分别下跌0.4%、0.1%和0.4%。期货方面,上周螺纹钢上涨1.0%,线材下跌0.1%。
    
上周进口铁矿石青岛港到岸价格下跌4.7%,唐山港国产铁精粉价格持平。
    
上周线材和螺纹钢出厂价政策以下调(20-50元/吨)为主;同期热轧、冷轧和中厚板的出厂价以下调(10-40元/吨)为主。
    
上周社会钢材总库存下降3.6%,长材中螺纹钢和线材库存分别下降3.7%和7.7%;热轧和冷轧库存分别下降3.1%和2.2%,中厚板库存上涨1.0%。4 月中旬统计重点钢铁企业库本旬末存量为1581.5 万吨,较上一旬末增加了67.56 万吨,环比上涨4.46%。
    
据中钢协最新数据,4月中旬重点企业粗钢日产量174.94万吨,旬环比上涨0.12%;全国预估粗钢日产量228.02万吨,旬环比上涨5.98%。本旬全国粗钢日产量创新高主因是由于非重点企业的估计“过度修正”。据测算,4 月中旬非重点企业日粗钢产量估值占比23.3%,较上一旬上升4.49个百分点。
    
截至4 月28 日大部分钢铁上市公司已披露2013 年年报和2014 年一季度报告。从13 年业绩来看,特钢企业净利呈现较好增长,其中油气钢管和军工材料企业表现突出;而另一方面,部分2012 年亏损的大中型钢企实现扭亏为盈;但总体来看,钢铁行业微利的利润特征比较明显。
    
从14 年一季度来看,盈利表现不佳,部分上述13 年表现较好的特钢企业今年1 季度增幅明显下滑,而部分去年扭亏的企业再陷亏损状态。
    
我们认为1 季度钢价的疲弱和铁矿石成本的坚挺是盈利不佳的主因,但整体来看3 月份可能要好于1-2 月份,随着钢价企稳并有反弹以及铁矿石价格的松动,我们认为2 季度钢企盈利可能要好于1 季度。
    
2014 年3 月份全球65 个主要产钢国和地区粗钢产量为1.41 亿吨,同比增长2.7%。数据显示,今年1-3 月份,全球65 个主要产钢国家和地区粗钢总产量为4.06 亿吨,同比增长2.5%。3 月份全球钢厂的产能利用率为79%,较2 月份上升1.4 个百分点,较去年3 月份下降0.4 个百分点。
    
3 月份全球粗钢日均产量为455.9 万吨,环比增长1.4%,创历史新高。
    
上周A 股钢铁指数下跌3.77%,表现弱于大市,同期沪深300 指数下跌2.55%。其中,首钢股份和本钢板材涨幅居前,金洲管道和玉龙股份跌幅较大。