宝钢股份:行业低迷龙头优势凸显,1季度钢铁主业表现稳健

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事件描述
    
宝钢股份今日发布 2014年1季报,报告期内公司实现营业收入 467.48亿元,同比增长0.85%;营业成本422.23亿元,同比增长0.08%;实现归属于母公司所有者净利润15.10亿元,同比下降7.23%;1季度对应EPS 为0.09元,2013年4季度EPS 为0.07元。
    
    事件评论
    
行业低迷龙头优势凸显,1季度钢铁主业表现稳健:2013年末3号高炉大修完成之后,公司1季度钢材销量环比增长3.44%至553.6万吨;价格方面,公司1季度调价政策相对强势,主要产品1季度均价有所上涨。不过,1季度公司收入环比却下降1.43%,可能源于非钢业务收入的环比下滑。总体来看,公司1季度销售收入环比变化幅度不大,经营继续维持一贯稳健。
    
季度盈利能力方面,1季度公司毛利率环比下降2.17个百分点回落至9.68%,致使公司1毛利润环比减少10.95亿元。不过,2012年至今,公司季度毛利率仍处于缓慢上升的趋势,行业低迷之际,公司品种优势依然明显。从利润简表变化来看,由于去年4季度因处置、转让相关资产使得资产减值损失环比增加19.64亿元,今年1季度并无此项,最终导致1季度业绩环比改善。
    
同比方面,在收入及毛利率同比均有提升的情况下,公司1季度盈利同比有所下滑,主要源于管理费用及财务费用同比增幅较大,其中,财务费用同比增加3.6亿元,主要由于人民币贬值形成汇兑损失2.8亿元。
    
与大多数钢企一样,公司 2013年财务费用下降原因之一在于增加低息外币债务进而受益人民币升值获得的汇兑收益,而2014年人民币贬值之后这一利润增量不再。若剔除这一因素影响,公司1季度钢铁主业盈利同比应有小幅改善。
    
整体而言,在行业总需求增速下移的情况下,公司专注优势碳钢板材和基于产品结构及服务制造的核心竞争力将持续为公司提供稳定的盈利源泉。
    
专注优势碳钢的汽车板龙头:在出售不锈钢及特钢事业部相关资产后,公司产品集中在优势碳钢领域,目前拥有轧钢产能约2400万吨,是国内汽车板领域最大供应商和供应链服务商,占据汽车板约50%的市场份额,将长期受益于汽车行业相对景气周期。
    
预计公司 2014、2015年EPS 分别0.41元和0.45元,维持“推荐”评级。