专家称，引入民间资本进入售电侧旨在实现电力交易市场化
近日，在中电联2014年经济形势与电力发展分析预测会上，国家发改委电力市场改革研究专家组成员、华北电力大学能源与电力经济咨询中心主任曾鸣透露，本次电力体制市场化研究课题涉及电力调度、输配和售电侧
相关公司股票走势
九洲电气7.56+0.202.72%
金智科技12.18+0.080.66%
山西证券6.32+0.040.64%
积成电子10.54+0.030.29%
华泰证券7.75+0.020.26%
等关键节点改革。
“本轮电改的最终方案最有可能从售电侧改革起步，包括引入民营资本介入售电侧，形成多元化售电市场，通过试点推动大用户直购电。”曾鸣指出，总的来看，电力调度、交易体制独立和电网分离不利于目前电力安全运行和资源的跨区域调度。
“所谓的拆分都是无稽之谈，电网拆分、输配分离，从没出现在这一轮的电改研究方案中。因为拆分涉及体制机制问题，不大面积拆分是主要意见。”曾鸣说。
中投顾问高级研究员任浩宁在接受记者采访时表示，民间资本进入电力行业，能为电力行业的国企、央企提供压力，促进竞争，最主要的是靠市场的供求关系还原电力行业的真实价格。
“目前我国电价主要靠宏观调控，所以真实的市场价格还没有被发现。”任浩宁说。
中电联在其官方网站上发布的《2014年度全国电力供需形势分析预测报告》中指出，我国已经进入电价上涨周期，要立足于电力市场化改革顶层设计，加快推进电价机制改革，更多采用市场机制调节电价，减少行政干预：
一是加快发电环节两部制电价改革。尽快研究云南等水电大省的煤电价格形成机制，解决这些地区煤电企业持续严重亏损、经营状况持续恶化而面临的企业生存问题；加快理顺天然气发电价格机制。
二是加快形成独立的输配电价机制，稳妥推进电力用户与发电企业直接交易。国家有关部门应加大市场监管力度，对地方政府行政指定直接交易对象、电量、电价以及降价优惠幅度等行为及时纠正和追责。
“无论是推进电力直接交易，还是引入民间资本进入售电侧，其最终目的都是打破电网公司在电力交易中对发电公司的单一买家地位和对电力用户的单一卖家地位，实现电力交易市场化，逐步形成发电和售电价格由市场决定、输配电价由政府制定的价格机制。”华泰证券的一位行业分析师认为。
此前，在2014年全国能源工作会议上，国家能源局局长吴新雄表示，2014年国家能源局将推进体制机制改革，强化能源监管。鼓励和引导民间资本进一步扩大能源领域投资。继续清理和修订能源领域阻碍民间投资的法规文件，建立健全相关配套政策，积极为民间资本进入能源领域创造制度条件。吴新雄特别提到，要“积极探索民间资本参与配电网、购售电、油气勘探开采及进出口、天然气管网等业务的有效途径。”
上述分析师表示，如果媒体所报道的有关电改初步方案形成、民间资本有望进入售电市场的情况属实，那么该电改方案或最快于今年“两会”后出台。
智能电网板块9大概念股价值解析
个股点评：
九洲电气:持续调整,向追求效益转变
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：许方宏 日期：2013-05-23
主业结构持续调整,定位成为智能成套电气设备供应商和配用电能效管理解决方案提供商。2012年,公司出售了高压变频业务资产与专利,并对圣豹电源进行了破产清算与相关资产减值计提。"高压变频系统"业务仍将存在,但经营模式转变为:采购Rockwell代工产品,承担销售与服务环节。
发展瓶颈将由产能转向销售。据调研了解和年报披露,公司计划于三季度搬至江北生产基地,届时产能有望同比翻两番,将增加年产6000套电气成套装置、300套兆瓦级风力发电变流器、200套高压动态无功补偿装置和100套光伏逆变器的生产能力,需要更多订单消化。
电气成套装置业务市场基础较好,与外资厂商合作谋共赢。目前,公司为西门子指定的SAVCON 8PT低压成套开关柜在华制造商;与施耐德合作,为建筑、工业、能源、基础设施等领域的客户提供智能高可靠性强的Blokset低压配电系统;被ABB授权生产MNS2.0型低压开关柜;与德国迪康公司合作开发35KV气体绝缘C-GIG环保型开关柜。在配电网和轨道交通等领域加大投资的背景下,我们预计,"电气控制及自动化产品"分项业务收入有望于未来3年实现年均增速逾30%的快速发展,并为公司贡献50%以上总收入和净利润。
调整销售策略,向追求效益转变。1)调渠道:公司针对电网、铁路等行业成立大客户销售团队,并积极推进合同能源管理销售方式。2)重利润:公司将拒签由于恶性竞争而导致毛利率低于30%的销售合同,确保在效益增长的前提下扩大销售规模。据调研了解,该项措施一季度执行情况较好,利好多项业务利润水平改善。3)重回款:公司拟提高2013年应收账款周转率,将利好财务费用改善与经营效率提升。
盈利预测:我们预计,当前股本下,公司2013、2014年将分别实现EPS 0.41元、0.56元,分别对应37.9倍、28.0倍P/E。
风险提示:1)市场走势或低于预期;2)行业竞争激烈,或为公司部分产品利润率维持或提升带来阻力;3)费用控制或不达预期;4)税率优惠政策或存在变动风险。
许继电器调研简报
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2008-01-14
目前的计划是在引入战略投资者后才能启动后增发。由于引进战略投资者涉及国有资产转让，转让程序较为复杂，预计前半年能够最终完成转让。如果顺利，预计今年年底前能够增发完毕。 公司第一次增发失败的主要原因是证监会对增发方案中收购的直流换流阀资产的评估方法有异议。第二次增发方案已经对估值方法做了修正，目前看通过的可能性较大。但公司定向增发的周期较长，二级市场出现大幅波动将影响增发价格的合理性，决定了增发方案能否获批。从集团发展战略来看，换流阀等资产迟早要进入上市公司，即使第二次增发不顺利，也只是时间上的问题。 不考虑定向增发，我们预计公司07-09年EPS为0.38元、0.57元和0.75元。鉴于行业高度景气；公司直流业务垄断；整体上市预期等，按照08年40倍PE进行估值，合理价值22.8元。不考虑增发，22.8元的目标价已经达到，未来该股能否继续上涨将取决于增发项目过会与否。假设公司年底内完成定向增发，08年及09年EPS分别为0.85元和1.05元，按照08年35倍PE（考虑到集团主要资产已进入公司）进行估值，合理价格为29.75元。鉴于增发项目发展前景看好，增厚业绩明显，且增发通过的可能性较大，暂定投资评级为"谨慎增持"。考虑到公司增发周期较长，股价会出现一定的波动，逢低可买入。
金智科技:收购上海晟东,夯实配网自动化实力
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘统,刘江啸 日期：2013-12-18
事件:金智科技发布公告,公司拟出资5000万元收购并增资扩股上海晟东,其中500万元用于收购原股东持有的上市公司股权,4500万元用于对上海晟东进行增资,收购及增资扩股完成后金智科技持有上海晟东51%的股权,并将上海晟东改名为上海金智晟东电力科技有限公司。
点评:
上海晟东配网自动化实力突出:上海晟东主营业务为智能配网自动化,主要产品包括配电自动化智能终端(DTU、FTU)、智能分布式FA解决方案(FTU-ISFA)、配电自动化测试与验证解决方案(FTT)、配电自动化测试服务等,其中智能分布式FA解决方案(FTU-ISFA)、配电自动化测试与验证解决方案(FTT)两项产品处于国内领先地位。另外,上海晟东还承接了国家863计划、国家能源智能电网(上海)研发中心、国家电网公司和南方电网公司及其下属电力公司的多个前沿科技项目。
晟东总经理刘东先生是国内配网自动化行业领军人物:上海晟东总经理刘东先生是全国电力系统管理及其信息交换标准化技术委员会配网工作组成员,中国电机工程学会电力系统自动化专业委员会配网学科组委员,在配网自动化产业和理论研究具备丰富的经验,是国内配网自动化行业的领军人物。
提升金智科技在配网自动化领域的技术储备和业务实力:本次交易前,金智科技在配网自动化领域已经拥有ePACS-5000配网自动化主站系统和iPACS-5612系列配电终端装置,并在江苏、甘肃、云南等电力公司中标了20000套左右的配用电终端。收购上海晟东后,公司智能配网自动化领域的技术实力将进一步增强,并将通过与上海晟东在业务、技术和市场方面的整合进一步发展壮大公司的配网自动化业务,培育公司新的业务增长点。
金智科技和上海晟东将在人才、技术和市场等多个方面形成极大的协同效应:此次交易后,金智科技配网自动化业务将放在金智晟东公司进行,依靠金智科技的资金、技术实力和市场资源,结合晟东公司的技术储备和市场开拓能力,在配网自动化大规模建设的过程中,金智晟东将飞速发展。
盈利预测及投资建议:我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2013年、2014年实现营业收入分别为10.07亿元、11.85亿元;实现归属于上市公司的净利润分别为5900万元、8500万元,同比分别增长40.85%、44.91%;对应EPS分别为0.29元、0.42元。考虑到公司未来几年较高的业绩增速和收购晟东后配网自动化实力的极大增强,给予公司2014年28~30倍PE,上调目标价至11.76~12.6元,维持"买入"评级。
积成电子深度报告:配电网自动化与智能表双轮驱动
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2014-01-02
作为一个学术型民营企业,公司营销力量略显薄弱。但在激烈的市场竞争中,公司电力自动化业务在电网的市场份额一直稳定略升;公司前瞻性进入公用事业自动化、新能源发电系统等行业,获得了一定的市场份额。我们认为,深厚的技术积累是公司的最大竞争优势,良好的技术优势和客户口碑能够保证公司持续性稳定增长。
优秀的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商。公司是国内领先的电力自动化企业,2011年开始向公用事业自动化领域拓展。2013年中期,公用事业自动化已经占到公司主营业务收入的18%。
配电自动化投资2014年重启,公司终端产品市占率第一。国家电网计划未来两年配电网自动化投资400亿元,2014-2015年配电网自动化投资复合增长率超过80%。公司全程参与了国网配电自动化试点项目,其中,第二批试点项目公司供应配电终端3000多台,占比超过55%。预计公司配电自动化业务将跟随行业快速增长。
阶梯水价2014年推广,智能水表需求加速。《关于加快推进城镇居民生活用水阶梯水价改革的指导意见》文件正在征求相关各方意见,预计2014年出台。文件中明确要求设区市以上城市在"十二五"期间推广使用智能水表。存量上看,我国水表智能化比例9%、燃气表智能化比例约30%;新增量看,智能水表销售量占比12%、智能燃气表销量占比40%。预计未来几年智能水表需求量将快速增长。
以技术引领市场,实现稳步成长。公司重视技术研发,每年研发费用显著高于同行业平均水平,深厚的技术积淀奠定公司良好的口碑。作为系统外企业,公司参加了国家电网、南方电网第一批配网智能化试点项目,已累计获得十多个地市级配网主站项目;作为电力设备企业,公司前瞻性进入公用事业自动化、光伏发电系统、风电场自动化等行业,基于深厚的技术实力,各个新行业均快速打开了市场渠道。
公司股价合理估值为8.80-11.00元。预计2013-2015年公司实现归属于母公司所有者净利润同比分别增长26.07%、28.93%、27.19%,摊薄后每股收益分别为0.34元、0.44元和0.56元。给予公司2014年20-25倍PE,对应估值区间为8.80-11.00元,维持公司"增持"的投资评级。
公司主要不确定因素。公用事业自动化行业竞争加剧的风险,电网调度业务增速下降的风险,配用电行业毛利率下降的风险
金利华电调研快报:产品线完善、海外扩展以及特高压建设三轮驱动公司业绩增长
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2012-06-11
投资建议及风险提示:
综上所述,我们认为随着公司海外业务项目的确认、江西联强电瓷平台逐步成形以及国内特高压加速启动等因素将推动公司业绩步入稳步增长通道。经综合测算给予公司2012-2013年的EPS分别为0.46元、0.67元,对应的PE为26.5、18.1,暂时给予公司"推荐"评级。
关注江西联强电瓷产品推广低于预期的风险以及国内特高压建设低于预期的风险。
平高电气:获浙北福州线大单,远超市场预期
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静,赵曦,徐伟 日期：2014-01-03
公司中标浙北福州线16个GIS间隔共17.7155亿。公司公告30日获得浙北-福州特高压交流工程GIS订单16个,中标金额为17.7155亿元,远超市场预期。该线路共建设4个变电站,GIS招标29个,公司中标浙中站9个间隔与福州站7个间隔,按GIS台套数计市占率达到55%。从中标价格上看,特高压GIS保持了此前几条线路的单价,因此能够保证其盈利能力。
特高压继续推进,坚持看好其前景。如我们前篇报告所提到,目前是特高压较好的布局时点。我们预测国家电网明年初将会对2014年的特高压建设提出较高目标,并将继续坚定推动特高压交直流的建设。
同时,在国家推行大能源战略的情况下,以及特高压凸显的节能环保效益明显,因此明年特高压交流建设有望进一步取得突破。
公司的高成长进一步确定,高弹性显现。集团资产注入方面,天津项目预计明年下半年部分达产,项目的高电压真空灭弧室及智能化开关成套设备在过去几年上市公司凭借大力的研发投入做了充分的技术储备,看好其达产后迅速占领市场的能力;而配电开关及核心零部件未来需求稳定增长,公司有望实现进口替代,成为长期增长点。公司明年业绩增长主要来源于特高压交货量的大幅上升及天津基地的部分达产等;2015年的增长将来源于天津开关基地收入与盈利大幅上升、特高压的稳定增长及海外合同的逐步交货,高增长进一步确定。
13年EPS预计为0.47元,14/15年摊薄后EPS为0.73/1.07元,维持"买入"评级。由于增发尚未完成,预计2013年公司EPS为0.47元;预测2014/15年增发摊薄后的EPS分别为0.73/1.07元。特高压的推进存在超预期可能,公司业绩弹性十足,维持对公司的"买入"评级,给予明年20倍PE,目标价14.6元。
国电南瑞调研简报:内生增加动力,外延拓展空间
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张俊,张海 日期：2013-12-30
武汉总包大单有望带来几十亿的收入:
轨道交通今年出现重大突破。前期公司公告了国电南瑞作为联合体中标武汉地铁总包项目。我们判断,这个BOT的项目有望给公司带来20~30亿的销售收入,并且可以通过BOT项目带动信号系统。公司拟采取合作的方式消化吸收信号系统技术,获取轨交项目中利润最为丰厚的部分。
配网自动化明年预计全面启动:
国电南瑞在配网自动化市场发展的可持续性及稳固性将更有优势,主要理由如下:a、明年北京、上海及南京等重点城市将在市区范围内全面开展配电网建设改造,2015年重点城市市区范围内实现配电自动化全覆盖;b、重组后国电南瑞配网产业链已经完整,主站、终端到相关一次设备都有;c、面对竞争对手,公司做了详尽分析,找到差距,加快配电领域梳理。
电网节能及光伏总包成为增长的新动力
电网节能业务,预计明年能取得突破,将成为轨道交通、新能源等后期培育的支柱产业中的又一极。电网节能主要解决电网中的谐波、无功、三相不平衡等问题,节能降耗,调高电网的稳定性及供电效率。这个市场年均有望达到数十亿的规模。我们判断国家电网公司在主网架建设已基本完成的情况下,将会把更多的注意力转移到电力传输的末端,比如用户体验的提升、用电质量的改善以及用电可靠性的提高上面,电网节能将成为未来电网投资方向之一。
关于分布式光伏电站,国电南瑞很早就进入了这个市场,做过不少试点项目。将要注入的南瑞太阳能科技公司,它的强项在于分布式电站总包及逆变器,2013年相关业务的收入有望达到4.5亿元。我们测算,随着国内分布式光伏电站大规模推广,分布式光电站总包2014年的市场规模将在百亿以上。作为国网系公司,国电南瑞必将深度受益。
持续资产注入,好戏还在后面
在顺利注入北京科东、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司等集团资产之后,南瑞继保的注入将逐步进入议事日程。公司在前段时间公告的"国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书"当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题。据我们了解,南瑞继保2012年的净利润总额超过国电南瑞同期的净利润,2013年南瑞继保还保持了较高的增速。如能顺利注入上市公司,将大大增强公司在二次设备行业的竞争地位。
盈利预测及估值:
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元及0.82元及1.20元,对应12月27日收盘价PE分别为22.6、17.7及12.2倍。如考虑资产注入,我们预计摊薄后2013-2015年EPS为0.74元、0.93元及1.35元,对应的PE为19.7、15.7及10.8倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:
智能电网投资放缓、资产注入低于预期、电改降低国网投资能力进而影响全体电力设备企业收入端。
北京科锐:短期受配网设备集招规模缩量困扰,且看明年配网自动化建设
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杨佳丽 日期：2013-11-20
国网启动配电设备协议库存集中招标,招标量和交付节奏对公司业绩有阶段性影响。2013 年由国网统一组织协调各网省公司开展两次配(农)网设备协议库存招标采购项目,省网公司自身仅保留少量自主招标作为补充。今年集中招标的配网设备金额规模在80-90 亿, 较2012 年略有下降,导致相关公司新增订单承压。同时,由于是以协议库存招标的模式开展,部分中标项目用户推迟交货期,对公司的排产、交付和收入确认造成一定影响。好的方面在于:电网系统内配电市场经历了几年的竞争洗牌,中标价格和产品毛利率已企稳。
公司具有较强的技术创新实力,但科研成果的转化要以契合市场需求为落脚点。公司背靠中国电力科学研究院,主要高管脱胎于配电科研背景体系,在公司人才结构、研发投入上都体现了以技术创新构建核心竞争力的战略,也开发数个具备一定技术特点和应用特色的产品,以图在通用市场无明显成本优势下走出一定的差异化。但同时,国网物资部门也在加大标准化统一设备选型,这就要求企业开发新产品首要遵循符合用户推广方向趋势,推广应用部门提升市场导入的能力,对于常规产品首要考虑符合标准的前提下减缩成本。
公司未来收入增量一靠薄弱市场销售开拓,二靠简易型配网自动化终端放量。公司的薄弱市场包括:(1)电网内的薄弱省份,(2)电网系统外市场。公司近年对优势市场的巩固做得较好,但对薄弱区域的开发节奏略显慢,短期内未贡献较大的增量。2013 年对薄弱市场的开发在组织架构和考核制度上均有加强,预计今明年销售会处在明显的爬坡期。未来配网建设最大的增量市场将来自配网自动化, 而全面建设明确了基调:要控制"三遥"的终端比例,扩大"一遥"、"二遥"的终端比例,对主打简易型配网自动化方案的厂家是利好。
盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.32、0.40、0.49 元,对应当前收盘价PE 分别为34 倍、27 倍、22 倍,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:配网自动化建设进度或低于预期
中国西电:走出泥潭,但盈利能力仍低位徘徊
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：朱亚锋,张晓莹 日期：2013-10-30
业绩符合预期
中国西电披露1~3Q业绩:收入增长13%至92亿元,净利润扭亏至1.9亿元,录得EPS0.04元,符合预期。
走出泥潭,但盈利能力低位徘徊。1~3Q毛利率改善4.5%至21.9%的相对合理水平,但费用率同比持平、未见改善,最终净利润扭亏,但净利润率仅2.1%,仍低位徘徊,明显低于国内可比的变压器、开关等同业企业普遍5~10%的净利润率水平。
发展趋势
GE入股已在推动公司海外市场开拓,但见效需时间、需观察。
GE已完成15%股权战略投资,锁定10年,预计年内代表进入西电董事会。GE和西电产品结构接近完美互补,协同潜力大,西电旨在借力开拓海外市场,GE则可补上一次设备短板意在美国电网改造等海外成套电力设备市场的更大份额。目前,西电已开始承接因GE入股而带来的海外一次设备订单,同时也启动了更大规模的现有产品海外市场认证和机构设立,但预计今明年对西电业务的正面影响相对有限(预计2014年来自GE的订单占比低于5%)。
管理改善目前仍缺积极进展,GE入董事会仍支撑预期,但成效同样需要更多观察。西电主要订单中标价格和同行可比但利润率差距明显,然而,截止3Q,市场期待的西电费用率改善并未发生,未来关键性观察期将是GE代表进入董事会后的一段时间,目前,改善预期仍在,但存在不确定性,能否兑现管理改善的预期将是股价最大弹性所在。
在手订单较充足,盈利持续小幅回升可期,但走出低位需更多外部条件。公司目前在手订单约200亿,20~30%为相对高毛利的高电压等级产品,资产负债表趋于健康,今年4Q、明年仍将有较多高毛利产品交货,明后年盈利持续小幅回升可期,这也是管理层经营目标,但盈利走出低位仍需等待GE进入董事会带来的实质性管理改善,或理论上公司将受益的国企改革或电力系统改革进展。
盈利预测调整
维持公司2013~14年EPS预期分别0.07元、0.09元。
估值与建议
当前股价对应PB为1.0x,低于GE入股价格约24%,虽最差经营形势已过,但盈利能力低位徘徊,今明年PE达49x、36x不具吸引力,维持中性,建议积极关注海外市场开拓和管理改善进程。
皇家线上官网（中国）有限公司
