投资要点:
结论:公司公告拟将其持有的利士德化工75%股权作为置出资产,与双良科技、利创新能源持有的双良新能源85.00%股权进行置换,利于集中精力深耕节能环保市场,提高盈利能力和改善财务结构,鉴于化工业务亏损,下调2015-2017年EPS 至0.52(-0.18)、0.69(-0.34)、0.88元,备考EPS 为0.54、0.69、0.93元,考虑到聚焦节能环保新能源产业链提升估值,上调目标价至18.9元,相当2015年35倍PE,维持增持评级。
剥离化工业务、置入新能源资产:在化工业务持续亏损和节能环保产业大时代来临之际,公司启动剥离化工重大资产重组,其中利士德化工净资产评估值46,443.66万元,对应拟置出资产评估值34,832.75万元,最终交易作价36,458.44万元,双良新能源全部股东权益评估值42,892.28万元,对应拟置入资产最终交易作价36,458.44万元。双良新能源品主营能量回收装备、多晶硅装备、化工装备等新能源装备,2015-2017年承诺利润为4,289.94、4,689.90、5,048.99万元,而双良节能2014年利润29,266.92万元,交易完成后备考利润38,350.24万元,交易完成后整体盈利能力显著提高,净利率由4.60%增至15.71%,负债率由 68.85%下降至 63.82%。
聚焦节能环保新能源产业链,协同效应明显:剥离化工、置入新能源装备,公司长期以来被市场诟病的机械、化工混业经营得以解决,传统工业余热与置入的民用燃气余烟回收将共享市场和客户资源,产业结构得到优化,利于公司集中精力深耕节能环保市场,增强公司的持续盈利能力和发展潜力,实现股东利益最大化。
