龙源电力公布了2015 年2 月份发电量数据：在风电持续增长(1,803GWh，同比增长11%，环比下降27%)的推动下，2 月份总发电量达到2,498GWh，同比增长4%，环比下降30%。火电发电量656GWh，分别同比/环比下降9%/37%。
评论
2015 年2 月风电利用小时稳定在133 小时(较2014 年2 月的137 小时同比下降3%)。风电量同比增长10.7%主要是由于2014年新增装机容量1.6GWh，同比增长13.7%。除云南、内蒙古、山东和河北(分别同比增加45%/32%/29%/24%)外，大部分主要区域的利用小时均有所下滑(江苏/福建/甘肃分别分同比减少48%/26%/22%)。
由于地理分布上集中于内蒙古、云南和山东(占总风电产能的50%左右)，预计华能新能源2 月份风电利用小时数同比上升10~15%。
展望未来，我们预计2015 年风电利用小时将恢复正常。我们测算利用小时每增长1%，华电新能源、龙源电力和华电福新2015 年净利润将分别增长3.5%、2%和1.5%。
李克强总理在2015 年的政府工作报告中，提出“要大力发展风电”(14 年政府工作报告的表述为“鼓励发展风电”)。因此，我们预计政府将出台更多利好政策(例如可再生能源配额制)，政策执行有望趋严，以应对限电问题。海上风电场有望成为新的关注点，行业领导者龙源电力或将受益。公司当前股价对应2015 年预测市盈率仅为14 倍，历史平均估值水平为19~20 倍。
估值建议
我们维持2014 和2015 年每股盈利预测0.30 元和0.45 元，重申推荐评级，目标价10.87 港元，对应2015 年预测市盈率19 倍。
风险
电网限电率差于预期;新装机容量投入运营时间推迟。
