一季度观点：
加仓光伏板块，持续看好分布式光伏子版块，重点选择具备跨区域拓展能力、兑现业绩确定性较强的龙头标的。
行业信息判断：
2014年装机低于预期：能源局最新披露，我国2014年全年装机10.52GW，Q4并网6.52GW，低于规划的14GW目标。我们认为主要由以下两点原因：1)度电补贴下的分布式光伏行业缺乏稳定的收益率保障，导致商业模式无法形成，2014年前三季度建设进度严重低于预期。9月推出的分布式光伏调整政策也在逐步消化和实施过程中，根据草根调研，分布式光伏建设量在14年四季度已经出现明显上升，并且基本以中大型分布式为主，行业进入跑马圈地时期;2)由于14年路条发放较晚、市场加强整顿、融资存在一定困难等原因，地面电站建设量低于年中市场预期的10GW，大量电站资源将延迟至2015年进行建设并网。
一季度淡季不淡：
2014年下半年的光伏应该是“旺季不旺”，而在分布式光伏政策落地、地面电站路条市场得到有效整顿以后，我们认为2015年一季度的光伏市场将出现“淡季不淡”的局面。光伏电站尤其是分布式光伏电站的建设加速加上政策层面利好的影响，我们认为一季度将出现基本面与预期的共振向上。
政策面关注配额制：2015年一季度市场最关注的新能源政策莫过于可再生能源配额制的推出，从媒体传达出的种种迹象来看，两会前配额制推出为大概率事件。我们认为可再生能源配额制对新能源行业最大的利好为：确保新能源新增装机、破解并网消纳难题。从而引申出两条投资逻辑：1)从确保建设装机的角度来看，结合能源属性、投资者收益、发展成本等因素综合分析后，我们认为分布式光伏是弹性最大的品种，地方政府和电网企业将会成为分布式光伏发展的重要推动者，未来几年新增装机量将出现爆发式增长，带动EPC以及运营公司业绩的快速增长;2)从破解新能源并网消纳难题的角度来看，考虑到运营商净利润对弃电率弹性较高，弃电率的下降将带来运营商利润的大幅提升。
融资口放开：近期关于商业银行对光伏电站放开融资的消息较多，招商银行、工商银行等均发出文件表示放开对光伏电站的贷款，虽然放开的条件相对较为苛刻，但已经表明光伏电站在商业银行方面融资口已经逐步放开。我们认为，光伏电站目前无法获得广泛、畅通的融资渠道的根本原因在于资产并未得到资本市场的广泛认可，这一过程需要经过一段时间资产现金流的检验方可完成。我国光伏电站大规模建设元年应该是2013年，近两年将累计大量电站运营数据，加上政策的积极推动，我们认为2015-2016年光伏电站市场将进入融资口放开、行业整体杠杆加大的阶段。
能源局变动：
2014年的能源局可谓伤痕累累，经过一轮人事调整后，我们认为政府部门层面的变动将带来积极的影响。我国大力发展可再生能源的战略不会改变，所谓“新官上任三把火”，能源局对新能源市场的积极推动我们将拭目以待。
油价的问题：国际油价下跌的惨状在此不再过多叙述，国家财政部宣布自15年1月13日起，将再次上调汽柴油消费税，而财政部发言人也明确表示，提高成品油消费税后形成的新增收入将主要用于环境治理以及新能源领域。该事件的解读很简单，我国新能源发展主要驱动力在于可再生能源替代、环境保护，传统石化能源的价格涨跌并非影响新能源发展的主要因素，仅会影响短期市场情绪。
投资建议：
推荐分布式子板块：我们认为2015年地面与分布式两种类型的光伏电站市场将进一步分化。地面电站商业模式类似于房地产，盈利模式清晰，企业投资冲动较大，其建设量的大小取决于政府发放的资源多少，根据国家相关规划，我们预计未来2-3年我国地面电站新增装机中枢为6-9GW。分布式光伏目前绝大多数为合同能源管理的模式，无论是商业模式、融资渠道均较地面电站差距甚多，而我们看好行业的逻辑有三点：1)现有的行业困难并非是长久性困难，政策细则的调整以及政策力度的加强均促使行业商业模式的加速形成;2)新增装机增速较快，在商业模式逐步完善的过程中，我们预计14-16年装机有望达到3、7、10GW，三年复合增速超50%;3)市场化条件下企业核心竞争力更加凸显，与地面电站路条获取的“关系资源”不同，分布式光伏核心壁垒在于客户资源，具备跨区域拓展优质屋顶资源的企业将有望成为行业龙头。
