随着深圳试点方案推出，新一轮电力改革重新拉开帷幕，电力能源领域的改革既是决定经济发展的基础，又是节能环保问题的根源。新一轮电改对未来发电、输配电、售电产业格局产生深远影响，是明年行业一大重要投资主题。我们认为2015 年将逐渐在全国推广输配电价改革，并铺开一轮节能环保升级、分布式与微电网建设等制度性调整，推进电改“软件工程”，同时统筹各区域交易平台，初步形成全国统一的电力交易市场雏形，发展一批售电公司，逐渐发展全用户、多品种的电力批发市场，实现“硬件工程”的建立。
新电改将沿着“软件工程”与“硬件工程”相结合的路径推进。随着深圳试点推出，我们认为在电网输配电价提前固定的条件下，新电改将采取“软件工程”与“硬件工程”相结合的模式。输配端改革的主要目的是形成节能环保、安全可靠、就地消纳、就地储存的坚强智能电网，“节能环保”与“配网升级”齐头，“分布式微电网”与“储能电网”并进;售电端改革的主要目的是形成市场化多买多卖、供需调节的电力体制，售电端将沿着直购电—全国统一交易平台”—电力批发市场—电力金融市场 的“硬件工程”方向发展。
新电改倒逼节能环保改造。高耗能和高排放类火电企业势必将提前加大力度实施节能环保改造，以应对未来新的市场竞争环境。可关注能够提供降低电厂燃煤成本、厂用电率设备和技术的公司以及专注电厂脱硫脱硝环保配套服务的企业，电改明确新的改造标准和环保电价机制后，我们预期这类企业下游需求有望集中放量。
根据电改目的推演，三类企业有望率先获得售电准入。1)处在发电供给端、有效传递供给方信息、发电高效从而有能力满足电能需求的区域型发电企业，但是水电企业在电改初期还难与火电平等参与交易;2)产品贴近终端用户、渠道品牌资源较好、掌握电力用户终端大数据和需求的配电设备企业;3)产品、技术、服务可架接供需桥梁的企业，比如储能技术领先公司、与电力信息化软件型公司、节能服务类公司等。
风险提示：改革不达预期风险、宏观经济环境变化风险。
