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松芝股份:买入移动制冷龙头

   2014-12-23 中证网3160
核心提示: 公司客车空调护城河已成,乘用车、电动空调快速增长;“一带一路”国家战略赋予巨大契机,公司轨交空调正陆续进入收获期;此外,公司10亿定增项目有望推动并购成为全球巨头。建议把握年报超预期、估值切换、“一带一路”估值提升的投资机遇。

公司客车空调护城河已成,乘用车、电动空调快速增长;“一带一路”国家战略赋予巨大契机,公司轨交空调正陆续进入收获期;此外,公司10亿定增项目有望推动并购成为全球巨头。建议把握年报超预期、估值切换、“一带一路”估值提升的投资机遇。

中国汽车空调领导者,目标全球移动制冷设备霸主。中国汽车空调龙头,大中客车空调销量全国第一,全球第三。公司有望成为全球龙头:短期受益电动空调、乘用车空调业绩增长,中期受益“一带一路”铁路设备的全球扩张,长期整合并购成为移动制冷设备全球霸主。

汽车空调需求快速增长,份额提升和品牌提升。公共出行,节能环保,公交客车需求稳定,空调装配率提升+公交电动化,客车空调量价齐升。乘用车空调,受益车企零部件外购趋势,份额提升+合资切入,推升品牌和盈利。

“一带一路”对外扩张,公司轨交空调空间广阔。“一带一路”贯穿欧亚,东接亚太经济圈、西进欧洲经济圈,铁路基建意义重大。公司数年积淀进入收获期,引入京投公司、安徽铁投作为战略投资者,加速轨交(地铁、轻轨、铁路)空调业务开拓,潜力巨大,将快速再造一个“松芝”。

投资建议:①公司营收不到30亿,2020年目标100亿。除了汽车空调持续拓展,轨道空调是未来再造一个“松芝”的核心领域,冷链物流(冷藏+集装箱空调)更是空间诱人的蓝海;②公司正实施10亿战略定增(锁三年,定增价13.02元),公司并购扩张成为全球移动制冷霸主概率在加大;③短期受益电动空调、乘用车空调业绩增长,中期受益“一带一路”铁路设备的全球扩张,长期整合并购成为移动制冷设备的全球霸主;④公司2014-2015年EPS为0.73元、0.92元,对应2014年12月22日收盘价PE为19倍、15倍,考虑公司并购预期,公司15年PE将不足13倍,我们维持“买入”评级,未来6个月目标价23元,对应公司15年PE为25倍。

 
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