林洋电子：费用改善助业绩提速，静候光伏业务爆发

三季度业绩增 长26.5%。2014 年前三季度，公司实现营业总收入15.07 亿元，同比增长9.25%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长20.36%。其中三季度，公司实现营业收入6.63 亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长26.54%，好于上半年。

业绩增长主要源于费用改善。三季度营业利润同比增长约3000 万元，主要来源于期间费用的减少：2013Q3 三项费用高达1.10 亿元；2014Q3 三项费用约7382 万元，同比减少约3600 万元。

产品结构变化导致毛利率小幅下滑。从母公司财报及合同订单情况分析，预计三季度公司电表业务收入与毛利率同比基本持平，并表后的总营收增长及毛利率小幅下滑主要源于毛利率相对较低的市政照明工程及其他项目工程的收入确认。

静候光伏业务爆发。（1）前期准备充分、资源储备丰富：公司先后在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥、内蒙古呼和浩特及山东济南等地成立了新能源子公司，且与当地政府或企业签署了战略合作与投资协议，并完成了200MW 组件生产线的建设，此外，公司正拟定向增发18 亿元用于电站投资。（2）独具多项竞争优势：一、资金优势：公司在手资金充裕、负债率低，可撬动的资金量高达五六十亿，足以支撑未来两三年的业务发展；二、团队优势：以陆总为代表的管理团队在光伏领域具有丰富的产业经验，对产业认识深刻，具有很强的业务开拓和执行能力；三、主业协同优势：电表业务积累的电网资源可共享。

盈利预测与投资评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为：1.26元、1.55 元、1.93 元，对应于10 月27 日收盘价，PE 分别为：20倍、16 倍、13 倍，估值较低，维持“买入”评级。

风险提示：光伏业务发展低于预期；电表业务下滑；其他。